📊 교보증권) 국내 AI 인프라·AX 산업; 토큰 단가 하락은 피크아웃이 아닌 B2B AI 시장 확대의 촉매. Top Picks NAVER·LG CNS

💡 토큰당 평균 가격 하락은 수요 둔화가 아니라 기업 AI 전환을 실제 운영 단계로 옮기는 촉매이며, AI 추론 인프라와 하네스 엔지니어링을 담당할 국내 클라우드·SI 사업자가 구조적 수혜를 받는다는 것이 교보증권의 핵심 주장입니다.

1️⃣ 토큰 단가 하락은 수요 피크아웃이 아니라 시장 확대 요인
도입 기업의 비용 최적화(혼합 라우팅, 저가·오픈소스 모델 활용, 프롬프트 캐싱, 배치 API)와 모델별 API 호출 단가 인하로 토큰당 평균 가격은 하락하고 있습니다. 그러나 오픈소스 모델 토큰 호출량과 비중이 크게 늘었고, 폐쇄형 모델의 토큰 호출량도 지속 증가했습니다. 쉬운 작업은 저가·오픈웨이트 모델이 흡수하고 고난도 코딩과 장문 추론은 프론티어 모델이 담당하는 분업 구조가 정착될수록 전체 AI 시장 성장은 가속화된다고 교보증권은 전망했습니다.

2️⃣ 수익화는 이미 진행 중, BM은 지불용의가격 맞춤형 다층 구조로 진화
Anthropic은 2026년 5월 ARR 470억 달러를 기록했고 2Q26 첫 분기 영업흑자 가능성도 제기됐습니다. Google Cloud는 2Q26 매출이 전년 대비 82% 증가했고 영업이익률 35.6%를 시현했습니다. 모델 개발사들은 API·종량제·구독제·광고를 결합한 다층 가격 구조로 기업·고사용자 객단가를 높이는 동시에 무료·저가 상품으로 사용자 풀을 넓히며, 수요곡선 내 가격차별을 정교화하고 있습니다. B2B 고객사가 직원 토큰 예산에 제한을 걸어야 할 만큼 토큰 수요 자체는 입증됐고, 이제는 수익화의 경로와 밀도가 중요한 국면입니다.

3️⃣ AI 추론은 분산 배치가 필수, 지역 거점 인프라 사업자의 블루오션
학습과 달리 추론은 저지연성이 요구돼 사용자·애플리케이션 인접 지역에 분산 배치될 가능성이 높습니다. 이는 초대형 하이퍼스케일러만의 영역이 아니라 지역 거점형 사업자에게 열린 시장입니다. 네이버클라우드(네오클라우드), NHN, 삼성SDS는 이미 GPUaaS 등 인프라 서비스를 전개 중이며 LG CNS도 DBO·코로케이션으로 참여하고 있습니다. 정부의 소버린 AI·대규모 데이터센터 구축 계획과 맞물린 글로벌 AI 추론향 아시아권 데이터센터 수주는 국내 클라우드 사업자 매출·이익의 퀀텀점프 기회가 될 것으로 교보증권은 판단했습니다.

4️⃣ B2B AX의 관건은 모델이 아니라 하네스 엔지니어링, SI가 핵심 중간 계층
모델 자체보다 모델이 기업 안에서 안전하고 유용하게 작동하도록 주변 시스템을 설계하는 역량이 중요합니다. 국내 AI 전환은 대기업·공공·금융에서 선제적으로 진행될 전망인데, 대기업은 계열 SI를 통한 AX 경향이 강하고 금융·공공·국방은 보안성과 검증된 레퍼런스를 중시합니다. 이에 따라 국내 SI·IT서비스사가 엔터프라이즈 AI 전환의 핵심 중간 계층으로 부상할 가능성이 높다고 봤습니다.

🎯 Top Picks: NAVER, LG CNS
교보증권은 최선호주로 NAVER와 LG CNS를 제시

• 향후 촉매는 단위 가격 조정에 따른 B2B AI 전환의 실운영 단계 진입, 정부 소버린 AI·데이터센터 구축 계획과 연계된 아시아권 추론 인프라 수주임