3Q26 실적 프리뷰 (10월 21일 발표 예정)
🔎 핵심 한 줄
3분기 실적은 파업·환율 영향에도 이익률이 견조할 전망이나, 수주 공시 부진과 노조 2차 파업, 11월 유상증자 일정으로 주가 압박이 이어지는 상황. 목표주가는 하향.
📊 3Q26 실적 전망
매출 1.37조 원(전년 대비 +9%). 5월 초 노조 파업 영향 약 1,500억 원이 반영됐으며, 일부 차질 물량은 이후 분기에 인식될 예정. 영업이익률 44.7%로 1Q 46.2%, 2Q 44.4%와 비슷한 수준 유지. 5공장과 신규 인수한 미국 공장 램프업 부담이 관리 가능한 수준이기 때문. 순이익 4,790억 원으로 전년 동기 CDMO 부문 4,960억 원보다 소폭 낮음(높은 기저 영향).
🎯 FY26 가이던스와 상방 요인
회사는 2Q 실적 때 FY26 매출 성장률이 15~20% 범위 상단에 도달할 것이라고 제시. GS는 아직 가이던스에 포함되지 않은 미국 공장 매출이 4Q에 추가로 약 1,000억 원, 연간 총 2,000억 원 기여할 수 있다고 보며, 이것이 3Q의 불리한 환율을 상쇄할 것으로 판단.
💱 환율 영향
3Q26 원/달러 평균 약 1,420원으로 2Q의 1,500원보다 낮아졌지만, 회사가 가정한 약 1,400원보다는 여전히 높음.
📉 최근 1개월 주가 -12% 원인
첫째, 수주 공시 부진. 올해 누적 공시 계약은 약 10억 달러로 2025년 49억 달러 대비 크게 적음. 섹션 232 조사 종료 후 글로벌 제약사와 협의 재개, 최근 약 3.3억 달러 신규 수주 발표가 있었지만 시장 기대에 못 미침.
둘째, 노조 리스크. 단체협약 결렬로 노조가 10월 26일부터 3주간 2차 총파업을 예고. 장기화 시 2027년 매출 가시성과 가동률 우려로 이어질 수 있음.
🧾 유상증자 및 밸류에이션
11월 초 예정된 유상증자 일정 전까지 시장은 신중할 전망. 다만 12개월 선행 PER은 29배로 최근 5년 평균 63배 대비 역사적 저점 수준.
🚀 리레이팅 촉매
대형 수주 전환, 6공장 발표, 노사 협상 타결, 폴리펩타이드(PolyPeptide) 통합 실행.
💡 추정치 및 목표주가
2026~28년 EPS를 각각 -2.5%, -2.0%, -2.2% 하향(하반기 환율, 파업 영향 반영). 그래도 컨센서스 대비 1%, 5%, 4% 높음(2027~28년 성장 지속성에 더 낙관적). 12개월 목표주가 1,805,000원으로 하향 (기존 1,994,336원). 적용 PER 36배(기존 40배, 이익 성장률 소폭 하향 반영).
⚠️ 하방 리스크
국내외 경쟁 심화, 증설 램프업 지연, 복수 의약품 규제기관 관련 리스크, 지배구조 이슈(소송, 순환출자 등).