작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
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✅ ️ 토론토·보스턴·뉴욕·샌프란시스코 투자자 미팅 결과, 북미 투자자들의 메모리 업황 시각은 아시아 투자자보다 전반적으로 긍정적. 업황 펀더멘털이 견조하고 현 밸류에이션에서 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 하방은 제한적이라는 평가. 다만 단기 촉매 부족과 높은 포지셔닝은 추가 매수의 부담 요인
✅ 단기 메모리 가격과 실적 기대치는 이미 낮아진 상황. 다수 투자자는 3Q26 DRAM·NAND ASP가 약 20% 상승할 것으로 예상하지만, 원화의 달러 대비 강세로 삼성전자와 SK하이닉스의 3Q26 실적에는 하방 위험이 있다고 판단
✅ HBM 가격 전망은 투자자별 편차가 큼. 낙관론은 범용 DRAM 수준의 마진 확보를 위해 100%를 크게 웃도는 가격 상승이 필요하다고 보는 반면, 보수론은 고객 비용 부담 때문에 약 50% YoY 상승을 예상. 과거 최대 200% 상승 기대에서는 눈높이가 낮아졌으며, 골드만삭스는 내년 HBM 혼합 ASP가 약 100% YoY 상승할 것으로 전망. 제품·고객 믹스 측면에서는 삼성전자의 추가 업사이드 가능성을 제시
✅ 메모리 장기공급계약(LTA)의 효과에는 의견이 엇갈림. 약세론은 장기 구속력에 의문을 제기하지만, 강세론은 롤링 계약·계약 범위 확대·보증금 및 선급금이 구속력을 높인다고 평가. 롤링 기반 LTA는 실적 가시성과 투자 효율성을 개선할 수 있으나 실제 안정적 이익 성장으로 이어지는지 확인이 필요
✅ 메모리 디스펙과 최적화는 수요 약화보다 공급 부족의 결과라는 의견이 우세. 다만 단기적으로는 시스템당 메모리 탑재량 감소를 칩 출하량 증가가 완전히 상쇄하지 못할 가능성이 우려 요인
✅ 투자자들은 중국 메모리 업체가 2028년까지 DRAM을 포함해 10% 이상의 점유율을 확보할 가능성을 이미 모델에 반영. 중기 공급 부족 전망과 중국 업체의 EUV 장비 접근 제한 및 기술 격차를 고려하면, 향후 수년간 중국발 공급 과잉에 대한 우려는 과거보다 낮아짐
✅ 삼성전자 파운드리에 대한 관심이 과거와 다른 지역 대비 크게 증가. 펀더멘털 개선, 손익분기점 도달 시기, HBM용 4nm 베이스다이 기여도, Capex 전망이 주요 관심사. 향후 수년간 이익 기여는 제한적이라는 데 대체로 동의하지만, 기업가치에 미칠 영향에 대해서는 의견이 엇갈림
✅ 양사 모두 주주환원 확대 기대가 높음. 투자자들은 삼성전자의 의미 있는 자사주 매입과 우선주 할인 축소 조치를 주목하고 있음. 양사 환원 발표는 주가 하방 지지 역할엔 충분하나, 의미 있는 상승 촉매가 되려면 추가 조치 필요하다는 피드백. SEC는 배당과 함께 대규모 자사주 매입 가능 여부 질문 다수(사측은 NDR에서 그룹 계열사 영향과 무관하게 둘 다 검토 중이라 답변). 우선주 대상 추가 조치 요구도 제기. SK하이닉스는 최소 FCF 50% 환원 정책의 추가 업사이드와 배당보다 자사주 매입 확대를 선호
✅ 메모리 기업 밸류에이션 논의는 P/B보다 P/E 중심으로 이동. 다만 올해 상반기와 비교하면 두 자릿수 목표 P/E를 제시하는 투자자는 감소. 과거 사이클 대비 P/B 중심의 평가 비중은 크게 축소
✅ 삼성전자와 SK하이닉스 사이에 뚜렷한 선호는 없지만 양사에 대한 관심은 매우 높음. 삼성전자는 범용 메모리 노출도, 상대적으로 유리한 가격 환경, 순조로운 HBM4 개발, 점유율 상승, 메모리·파운드리 시너지와 낮은 밸류에이션이 강점. SK하이닉스는 주주환원, 높은 주가 탄력성, 국내 주식과 ADR 간 할인 축소 가능성이 선호 요인
✅ 골드만삭스는 삼성전자와 SK하이닉스 모두 매수 의견을 유지. 삼성전자 보통주 목표주가 ₩490,000, 우선주 목표주가 ₩360,000을 제시했으며, SK하이닉스 목표주가는 2026~2027년 평균 이익에 목표 P/E 9배를 적용한 ₩3,500,000