좋은 리포트라 이틀 연속봅니다
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.me/jake8lee/13793
1. 환원은 증폭기이지 엔진이 아니며
2. 가장 중요한 질문 : FCF는 구조적인가, 순환적인가
즉, 구조적이지 않은 FCF를 통한 환원은 아무런 순기능이 없다 (일본 NTT, 미국 IBM 사례)
✅ 일본의 수단은 거래소의 요청과 명단 공개였고 한국의 수단은 법률과 세제이므로 강제력은 한국이 높고 유인 정렬은 한국이 직접적. 과거 국내 지배주주가 배당을 기피한 일차적 이유가 최고 49.5% 종합과세였는데, 분리과세는 지배주주와 소액주주의 유인이 배당 확대 방향으로 정렬된 최초의 세제 환경.
✅ 과거 한국에서 매입 공시가 할인됐던 핵심 이유(취득 후 재유통 가능성)가 제도적으로 제거되어 매입 공시 진정성 개선
→ 2017~2025년 9개 연도에 걸쳐 국내 고환원 종목 상·하위 격차가 연평균 -3.7%p로 오히려 역방향. 이는 "전략의 실패가 아니라 시장 상태에 대한 진단"으로 재해석하며 코리아 디스카운트의 데이터
✅ 따라서 취득 후 재유통 가능성이 줄어듦과 동시의 기존 보유 자사주의 소각 시한(2027년 하반기)이 시장 전체 긍정적 영향, 상장사 전체의 자사주가 순차 소각되는 과정은 개별 이벤트가 아니라 시장 베이스라인의 변화이며 과거 어떤 환원 사이클에도 없던 조건. 실제 총량도 이미 움직였는데 자사주 취득이 2023년 8.2조원 → 2025년 20.1조원, 소각이 4.8조원 → 21.4조원으로 늘어 2025년 처음으로 소각이 취득을 추월