작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
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Key Factors)
✅ ️ Buy 유지, TP 670,000원 — 현재가 207,000원 대비 +223.7%, 목표 P/B 5.0배 × 12MF BVPS 133,139원
✅ ️ LTA는 판매 물량의 60~70%, 5년 계약, 선급금(1년치 매출 상당) 중 약 25% 이미 수령
✅ ️ 2026F/27F 영업이익 391조원/635조원(+797%/+62%) — 직전 추정 대비 +5.6%/+6.2% 상향
✅ ️ 하드랜딩 시나리오에서도 2027F P/E는 2.4배 → 5.7배로 오를 뿐, 여전히 시장 평균 크게 하회
✅ ️ 2026F FCF 약 300조원, 절반인 약 150조원 환원 — 2026F/27F 주주환원 수익률 12%/18%
Thesis)
✅ ️ 극단적으로 메모리 가격이 LTA 하한가를 뚫고 하드랜딩하는 시나리오를 가정해도, 구매자는 여전히 영업이익률 약 60%를 보장하는 가격을 지불해야 한다. 구매자가 5년 LTA를 깨려면 메모리 가격이 구조적·장기적으로 선급금을 포기하는 편이 유리해질 정도까지 떨어져야 하는데, 그 경우 메모리 업체는 1년치 매출에 해당하는 선급금을 이익으로 인식하게 되고 그 사이 CapEx와 가동률 조정을 통해 늦어도 1년 내에 새로운 수급 균형을 찾아갈 수 있다
✅ ️ 삼성전자의 2026F FCF 수익률은 현 주가 대비 이미 약 23%에 근접했고, FCF의 절반인 주주환원 수익률은 이미 11.6% 수준이다. 2026F/27F 주주환원 수익률은 현 주가 기준 12%/18%다.