스테이블코인 금융안정 위험: 은행 예금·국채 시장을 흔들까?
스테이블코인이 은행 예금 이탈, 단기 국채 수요와 대량 환매 때의 급매 위험으로 금융안정에 어떤 영향을 주는지 연준·BIS·한국은행 자료로 정리했어요. 2026년 11월 기준이에요.
목차7개 섹션
핵심 요약
- 스테이블코인 금융안정 위험은 은행 예금 경로와 단기 국채 시장 경로로 나눠 보면 이해가 쉬워요.
- 예금은 단순히 사라지기보다 줄거나, 은행으로 되돌아오거나, 소수 발행사의 대형 비보험 예금으로 모양이 바뀔 수 있어요(연준 2025년 12월 노트).
- BIS 분석에서 5일간 35억 달러 유입은 미국 3개월물 국채 금리를 10일 안에 약 4bp 낮췄고, 이 효과는 시장 스트레스 때 더 커졌어요.
- 같은 구조가 거꾸로 돌면 대량 환매 때 발행사가 국채를 급히 팔아야 하는 급매 위험이 생겨요.
- 미국 GENIUS법은 1대1 준비자산과 발행사 이자 지급 금지를 두었고, 한국은행은 은행 중심 발행과 예금토큰 병행을 제안했어요.
스테이블코인 금융안정 논의의 답부터 말하면, 지금 당장 은행 예금이나 국채 시장을 무너뜨릴 규모는 아니지만 두 경로로 연결이 빠르게 커지고 있어요. 하나는 은행 예금이 스테이블코인으로 옮겨 가며 은행의 자금 조달 구조가 바뀌는 경로, 다른 하나는 발행사가 준비자산으로 미국 단기 국채를 대량 보유하면서 대규모 환매 때 국채를 급히 팔 수 있는 경로예요. 이 글은 2026년 11월 기준으로 미국 연방준비제도(연준)·국제결제은행(BIS)·한국은행 자료를 바탕으로 정리했어요.
개인 이용자가 겪는 디페그·유동성 위험은 스테이블코인 위험 정리 글에서 다뤘어요. 여기서는 시야를 넓혀 금융 시스템 전체에 어떤 충격이 전달될 수 있는지에 집중해요.
스테이블코인 금융안정 위험이란? 연결 고리 3가지
스테이블코인은 1코인을 1달러(또는 1원)로 돌려주겠다고 약속하고, 그 약속을 지키려고 현금·은행 예금·단기 국채·레포 같은 준비자산을 들고 있어요. 규모도 커졌어요. 브루킹스 분석에 따르면 미 달러 스테이블코인 발행량은 2020년 약 250억 달러에서 2025년 말 약 2,800억 달러로 늘었어요. 샌프란시스코 연은은 2026년 8월 중순 기준 테더(USDT)와 USDC가 시가총액의 80% 이상을 차지한다고 봤어요.
이 구조 때문에 스테이블코인은 은행과 비슷한 약점을 가져요. 이용자가 언제든 돌려받을 수 있다고 믿는 돈을 받아 다른 자산에 넣어 두기 때문에, 신뢰가 흔들리면 한꺼번에 상환 요구가 몰리는 '런(run)'이 생길 수 있어요. 금융안정 논의는 이 위험이 코인 시장 밖으로 번지는 통로를 봐요.
- 은행 예금 경로: 예금이 스테이블코인으로 옮겨 가면 은행의 예금 규모나 구성이 바뀌고 대출 여력에 영향을 줄 수 있어요.
- 국채 시장 경로: 발행사가 단기 국채의 큰 매수자가 되면 평소엔 금리를 낮추지만, 환매가 몰리면 급매로 금리와 시장 유동성을 흔들 수 있어요.
- 결제·운영 경로: 결제망·지갑·거래소와의 연결이 깊어지면 운영 장애나 디페그가 실물 결제로 번질 수 있어요.
은행 예금: 빠져나갈까, 모양만 바뀔까
연준 2025년 12월 노트는 스테이블코인이 예금을 단순히 빨아들이기보다 줄이거나, 되돌리거나, 구조를 바꾼다고 설명해요. 결과는 누가 스테이블코인을 사는지, 어떤 돈을 바꾸는지, 발행사가 준비자산을 어디에 두는지에 달려 있어요.
대부분 국채·레포·MMF
- 은행 예금 총량
- 감소 가능성이 큼
- 은행이 겪는 변화
- 대출 재원 축소, 조달 비용 상승
대부분 은행 예금
- 은행 예금 총량
- 대체로 유지
- 은행이 겪는 변화
- 소액·예금보험 예금이 소수 발행사의 대형 비보험 예금으로 바뀌어 유동성 위험 증가
중앙은행 계좌에 직접 예치
- 은행 예금 총량
- 가장 크게 감소
- 은행이 겪는 변화
- 은행을 거치지 않는 자금 이동, 스트레스 때 은행 유출 확대
같은 노트에 따르면 주요 발행사의 예금 비중도 제각각이에요. USDC를 발행하는 서클은 준비자산의 약 13%를 은행 예금으로 두지만 테더는 거의 0%에 가까워요. 그래서 '스테이블코인이 커지면 예금이 얼마 준다'를 한 숫자로 말하기 어려워요.
예금 1달러가 빠지면 대출은 왜 더 줄 수 있나
은행은 단기 예금으로 장기 대출을 하기 때문에 예금이 빠지면 유동성·자본 규제를 맞추려고 대출을 더 크게 줄일 수 있어요. 연준 노트가 인용한 연구(Kundu·Park·Vats, 2025)는 예금 1달러 감소가 대출 1.26달러 감소로 이어진다고 추정했어요. 연구마다 수치는 다르고, 대기업은 회사채 시장으로 대체할 수 있지만 중소기업은 대출 축소 영향을 더 받는다는 점도 함께 짚어요.
규모에 대한 주장은 엇갈려요. 미국 상업은행 예금은 18조 달러가 넘는데, 미국 독립지역은행협회(ICBA)는 스테이블코인이 이자를 주면 지역은행 예금 1조 3,000억 달러와 대출 8,500억 달러가 줄 수 있다고 주장해요. 반면 브루킹스는 전체 신용은 다른 경로로 대체될 가능성이 크다고 봐요. 이해관계자의 추정과 중립 기관의 분석을 구분해 읽는 게 좋아요.
스트레스 때 방향이 뒤집힐 수 있어요. 연준 노트는 발행사가 연준 계좌에 직접 준비금을 둘 수 있게 되면, 위기 때 돈이 은행에서 빠져 중앙은행으로 이동해 은행의 유동성 압박을 키울 수 있다고 지적해요. 2023년 실리콘밸리은행 사태처럼 비보험 대형 예금은 신뢰가 흔들리면 아주 빠르게 이동해요.
국채 시장: 단기 국채의 새 큰손과 급매 위험
스테이블코인 국채 수요는 이미 숫자로 보여요. BIS 워킹페이퍼 1270은 2025년 12월 기준 달러 스테이블코인 운용자산이 2,700억 달러를 넘었고, 2025년 한 해에만 미국 단기 국채(T-bill)를 약 350억 달러 사들였다고 정리했어요. 이는 최대 규모 미국 정부 MMF와 비슷한 수준이에요.
- BIS 추정: 5일간 35억 달러가 스테이블코인으로 들어오면 3개월물 국채 금리가 즉시 0.71bp, 10일 안에 약 4bp 내려가고 13일째 약 5bp로 저점을 찍었어요.
- 효과는 단기물에 몰리고 장기물로는 거의 번지지 않았어요.
- 국채 시장 중개 기능이 스트레스를 받을 때, 그리고 스테이블코인 시장이 커질수록 효과가 더 커졌어요.
샌프란시스코 연은은 테더·USDC의 국채 보유가 지난 5년간 약 2,000억 달러 늘어 같은 기간 중국 보유 감소분의 40% 이상을 메웠다고 분석했어요. 추세가 이어지면 2030년 말 단기 국채 수요가 지금의 거의 두 배인 약 4,000억 달러가 될 수 있다고 봤지만, 미국 정부의 자금 조달 규모에 비하면 여전히 작다고 덧붙였어요.
왜 '급매(fire sale)' 위험이 나오나
유입 때 금리를 낮춘 구조는 유출 때 반대로 작동해요. BIS 저자들은 지금까지의 추정치가 시장이 커지던 시기의 값이라, 대량 환매처럼 매도 시점을 고를 수 없는 상황에서는 영향이 더 클 수 있다고 경고했어요. 특히 충격이 가장 큰 때가 국채 시장이 이미 불안할 때라는 점이 문제예요. 한국은행도 달러 스테이블코인 준비자산의 약 80%가 국채라며, 상환 청구가 폭증할 때 국채를 한꺼번에 팔면 국채 시장에 문제가 생길 수 있다고 설명했어요.
정부 이자 부담을 줄여 준다는 기대에도 단서가 붙어요. 브루킹스는 스테이블코인이 현금·요구불예금·MMF를 대체하면 그쪽의 국채 수요가 줄고, 현금 발행 이익이 정부 대신 발행사로 간다는 점에서 순효과가 작을 수 있다고 봤어요.
규제는 어떻게 막으려 하나: 미국 GENIUS법과 한국은행 구상
2025년 7월 제정된 GENIUS법은 결제용 스테이블코인에 최소 1대1 준비자산을 요구하고 발행사의 이자 지급을 금지해요. 다만 준비자산에 비보험 은행 예금과 레포가 포함돼 스트레스 때 위험할 수 있고, 거래소·계열사가 주는 보상은 명확히 막지 않아 은행권이 예금 이탈을 우려하고 있어요(브루킹스, 2026년 3월).
한국은행은 2025년 10월 보고서에서 가치 불안정, 코인런, 소비자 보호 공백, 금산분리 충돌, 외환규제 우회, 통화정책 효과 약화, 은행 자금중개 기능 약화의 7가지 위험을 들었어요. 대응으로 은행 중심의 원화 스테이블코인 발행, 유관부처 협의기구, 예금토큰 병행을 제안했어요.
한국은행은 준비자산을 모두 안전자산으로 채워도 코인런이 생길 수 있다고 강조해요. 2023년 USDC는 준비자산의 약 8%가 실리콘밸리은행에 묶였다는 이유로 0.88달러까지 떨어졌고, 상환 요구는 시장의 18%인 78억 달러까지 몰렸어요. 디지털 환경에서는 기존 뱅크런보다 속도가 빠를 수 있다는 점이 핵심이에요. 원화 스테이블코인 관련 법안은 2026년 11월 현재 확정 전이므로 세부 조건은 발표 시점에 다시 확인해야 해요.
뉴스와 데이터에서 확인할 신호
- 1
준비자산 구성 보고서
발행사 투명성 보고서에서 국채·레포·은행 예금·기타 자산 비중을 봐요. 비보험 예금과 기타 자산 비중이 커지면 스트레스 때 환매 대응력이 약해질 수 있어요.
- 2
발행량 급감 여부
짧은 기간에 발행량이 크게 줄면 환매가 몰렸다는 뜻이에요. 같은 시기 미국 단기 국채 금리 움직임을 함께 봐요.
- 3
이자·보상 규제 뉴스
발행사나 거래소의 보상 허용 범위는 예금 이동 속도를 좌우해요. 미국 규정과 한국 입법 논의를 모두 확인해요.
- 4
정책 일정
FOMC, 국채 발행 계획 같은 일정은 단기 금리에 영향을 줘요. 스테이블코인 흐름과 겹치는 시점을 미리 표시해 두면 해석이 쉬워요.
국내 거래소의 테더 가격이 해외보다 크게 높거나 낮아지는 것도 스테이블코인 수급을 읽는 실마리예요. 원화 시장의 테더 프리미엄은 김치 프리미엄 도구에서 해외 가격과 비교해 볼 수 있어요.
정리하면, 스테이블코인 위험은 코인 가격만의 문제가 아니라 은행 예금 구조와 단기 국채 시장으로 이어지는 연결의 문제예요. 지금 규모는 은행 예금이나 국채 시장 전체에 비하면 작지만, 성장 속도와 스트레스 때의 비대칭성이 금융당국이 주목하는 이유예요. 준비자산 구성, 발행량 변화, 이자·보상 규제, 단기 금리 일정을 함께 보면 뉴스 속 경고가 과장인지 실제 신호인지 판단하기 쉬워져요.
