2026.09.29 | 유진투자증권 손인준
핵심
삼성전자의 2026년·2027년 영업이익 추정치가 각각 365.2조원(+735%YoY), 595.8조원(+63%YoY)으로 기존 대비 하향 조정됐다. 원/달러 환율 가정을 1,440원에서 1,400원으로 낮춘 데다 MX사업부 적자 확대, 재고평가 관련 추가 성과급 충당금을 반영한 결과다. 다만 서버 DRAM·eSSD 중심의 가격 인상으로 DS부문 영업이익은 분기마다 확대되고 있어 목표주가 56만원은 유지됐다.
주요 내용
• 3Q26 영업이익 103.6조원(+16%QoQ) 전망, DS부문이 104.0조원(+17%QoQ)으로 견인 - DRAM·NAND Blended ASP가 각각 +17%·+18%QoQ 상승했고 1cnm 수율 개선과 HBM4 램프업이 기여
• DX부문은 3Q26 영업이익 -1.8조원으로 적자 지속 - 메모리 가격 급등에도 제품가 인상을 제한하며 점유율 확대에 주력해 원가 상승분 전가가 되지 않는 구조
• 2026E/2027E 영업이익 추정치를 각각 382.1조→365.2조원, 638.8조→595.8조원으로 하향 - 원화 강세(환율 가정 1,440→1,400원)와 MX 적자 확대, 성과급 충당금이 하향 원인
• 4Q26~1Q27 범용 DRAM·NAND 및 2027년 HBM 가격 협상 환경이 공급업체에 유리하게 전개되고 있어 향후 가격 가정의 추가 상향 가능성
• 파운드리는 HBM4 베이스다이 생산 확대·Groq 3 LPU 양산에도 성과급·감가상각 부담으로 적자 축소 폭이 제한적
시장 포인트
메모리 가격 상승 사이클이 이어지며 DS부문 이익은 매분기 확대되는 반면, MX·파운드리 부진이 이를 상쇄하는 구도다. 2026E EPS 53,461원, 2027E EPS 90,898원 기준 PER은 각각 5.1배, 3.0배로 밸류에이션 부담이 낮아, 목표주가 56만원(현재가 27만원)은 메모리 업황의 지속 가능성과 파운드리·메모리 턴키 시너지에 대한 기대를 반영한다. 4Q26 이후 HBM·범용 메모리 가격 협상이 공급자 우위로 전개될 경우 실적 추정치 추가 상향 여지가 있다.
관련 산업
반도체 · 메모리반도체 · 파운드리 · 스마트폰
관련 기업
삼성전자