대신증권
핵심
차년도 장기계약 협상에서 고객들의 구매 물량이 예상을 웃돌고 있어 2025년 하반기 수준의 구매 경쟁이 재현될 가능성이 있으며, 이는 단기 가격 상단을 높이는 요인이 될 것으로 판단했다
주요 내용
• 차년도 수요 협상·장기계약 과정에서 다수 고객이 예상치 상회하는 구매 TAM 제시
• 삼성전자 장기계약은 Rolling Base 방식으로 매년 1년씩 연장해 5년 수요 가시성 확보, 현재 2031년 물량 논의 구체화 중
• 2027년 HBM 점유율 1위 전망, 판가 우위(낮은 고객 의존도·공격적 가격 인상)와 원가 개선(1c 수율 조기 개선, 전공정 수율 약 80% 추정) 동반
• 8월 발표한 주주환원 정책에 시장 반응은 냉담했으나 자사주 매입·소각에 대한 적극적 검토가 이뤄지고 있다는 판단
• 2027~2029년 차세대 주주환원 정책은 2027년 1월 발표 전망, 메모리업계 전반의 시장친화적 흐름에 따라 연속성 있는 환원 기대
시장 포인트
류형근 애널리스트는 장기계약 물량 확대와 구매 경쟁 심화가 메모리 단기 가격 상단을 높이고, HBM의 판가·원가 동반 개선이 삼성전자 이익의 질을 끌어올릴 것으로 판단했다. 이 논리가 현실화되면 메모리 공급사 전반의 가격 협상력 강화와 실적 추정치 상향으로 이어질 수 있어, 향후 2031년물 장기계약 체결 현황과 HBM 수율·점유율 변화, 2027년 1월 예정된 신규 주주환원 정책 발표 여부를 확인할 필요가 있다
확인할 변수
• 2031년 물량 장기계약 체결 여부와 규모
• 2027년 HBM 점유율 1위 달성 여부 및 원가·수율 개선 속도
• 2027년 1월 발표 예정인 2027~2029년 차세대 주주환원 정책 구체 내용
• 2025년 하반기 수준의 구매 경쟁 재현 여부와 단기 메모리 가격 흐름
관련 산업
반도체 · 메모리
관련 기업
삼성전자