제목: The Price Is Right? — 지금의 선박 가격은 적정한가?
부제: 중고 유조선 가격이 폭등하고 있다.
1. 중고 유조선 가격의 폭등
미국에는 오랫동안 방영된 인기 TV 게임쇼인 'The Price Is Right'가 있다. 참가자들은 여러 상품의 가격을 맞히는 게임에 참여하고, 실제 소매가격을 초과하지 않으면서 가장 근접한 가격을 제시한 사람이 승리한다.
내가 아는 한, 이 프로그램에서 중고 유조선이 등장한 적은 없다. 그러나 만약 등장한다면 참가자들이 정확한 가격을 맞히기는 매우 어려울 것이다.
특히 지금 같은 시기에는 더욱 그렇다.
신조선 가격이 주로 건조 비용에 의해 결정되는 것과 달리, 중고선 가격은 시장 상황에 매우 민감하게 반응한다.
현재 세계 각지의 지정학적 분쟁으로 유조선 운임이 극단적인 수준까지 상승하면서 중고선 가격도 폭등하고 있다.
이번 보고서에서는 이런 현상과 그 배경을 자세히 살펴본다.
특히 VLCC(초대형 원유운반선)에 집중한다. VLCC는 가격 변동이 가장 극단적으로 나타나는 대표적인 유조선 시장이기 때문이다.
다만 다른 유조선 시장에서도 비슷한 현상이 나타나고 있다.
2. 신조선보다 중고선이 훨씬 비싸진 시장
정상적인 시장에서는 신조선 건조 비용이 중고선 가격의 상한선 역할을 한다.
그러나 지금 신조선을 발주하더라도 가장 빨리 인도받을 수 있는 시점은 2029년이다.
반면 현재 VLCC는 하루 100만 달러 이상의 수익을 올릴 수 있는 운임 시장에 있다.
이 때문에 즉시 인도 가능한 선박에는 극단적인 '즉시 인도 프리미엄(Prompt Delivery Premium)'이 붙고 있다.
지금 당장 운항할 수 있는 중고선은 3년을 기다려야 하는 신조선보다 훨씬 가치가 높다.
이러한 현상은 실제 중고선 가격에서도 확인된다.
Poten의 해양 프로젝트 보고서에 따르면 신조 VLCC를 1억 3,000만 달러에 발주할 수 있다.
하지만 지금 바로 인도받을 수 있는 신조선 리세일 가격은 2억 3,500만 달러다. 무려 82%의 프리미엄이 붙는다.
이 가격이 부담스럽다면 5년 된 VLCC를 2억 1,000만 달러에, 또는 10년 된 VLCC를 1억 8,000만 달러에 구입할 수도 있다.
심지어 15년 된 VLCC조차 신조선 발주 가격보다 비싸다.
현재 시장에는 저렴한 매물이 전혀 없다.
3. 선주들이 배를 팔려고 하지 않는다
또 한 가지 중요한 점은 중고 유조선 시장의 유동성이 매우 낮다는 것이다.
해운 전문 매체에는 선박 거래설이 가득하지만 실제로 성사되는 거래는 많지 않다.
매수자와 매도자가 원하는 가격 차이가 너무 크기 때문이다.
현재 선박을 운항하는 선주들은 엄청난 돈을 벌고 있기 때문에 배를 팔기를 꺼린다.
게다가 선박 가격이 너무 빠르게 상승하고 있어 누구도 섣불리 매각하려 하지 않는다.
내일은 가격이 더 높아질 수도 있기 때문이다.
그동안에도 선주들은 기록적인 운임 수익을 거두고 있다.
이러한 딜레마를 해결하는 방법 중 하나는 선박을 선도매매(Forward Sale)하는 것이다.
예를 들어 지금 가격을 합의하고 실제 선박 인도는 6개월 뒤에 하는 방식이다.
이 경우 선주가 최고 가격을 받지 못할 수도 있지만, 일정 기간 현재의 높은 운임 시장에서 계속 수익을 거둘 수 있다.
상장 해운사들은 현재 높은 평가를 받고 있는 자사 주식을 거래 대금으로 활용할 수도 있다.
이 역시 시장에 유동성을 만들어내는 방법이다.
4. 2008년 슈퍼사이클과 비슷하지만 원인은 다르다
신조선 리세일과 5년 된 중고 유조선 가격이 신조선 발주 가격을 웃돌았던 마지막 시기는 2008년이었다.
당시는 원자재와 해운 시장의 슈퍼사이클이 끝나가던 시기였으며, 글로벌 금융위기 직전이었다.
하지만 이번 상황은 다르다.
과거의 해운 호황은 수년간 지속된 중국의 폭발적인 수요 증가에 의해 발생했다.
반면 현재의 운임 폭등은 최근의 지정학적 사건으로 해운 시장에 막대한 비효율이 발생하면서 나타났다.
그 결과 몇 가지 독특한 상황이 만들어졌다.
5. 호르무즈 해협이 만들어낸 선박 부족
현재 중동 산유국들이 페르시아만에서 의미 있는 규모의 원유를 외부로 반출하려면 사실상 '호르무즈 셔틀 서비스(Hormuz Shuttle Service)'에 참여해야 한다.
하지만 호르무즈 해협을 지나는 유조선을 겨냥한 이란의 지속적인 공격 때문에 이 항로는 매우 위험해졌다.
승무원과 선박을 이러한 위험에 노출하려는 독립 선주는 극히 제한적이다.
그 결과 중동 산유국들은 직접 선박을 확보하려는 움직임을 보이고 있다.
자신들이 보유한 선박을 이용해 원유를 운송하기 위해서다.
이러한 움직임은 유조선 가격을 더욱 끌어올리고 있다.
특히 아라비아만(AG)에서 즉시 인도할 수 있는 선박에는 상당한 프리미엄이 붙고 있다.
6. 지금 가격에 선박을 사도 돈을 벌 수 있을까?
현재 중고선 가격은 눈이 휘둥그레질 정도로 높다.
그러나 지금의 운임 수준을 기준으로 보면, 중고선을 매입할 때 지급한 프리미엄을 회수하는 데 그리 오랜 시간이 걸리지 않는다.
물론 누군가 배를 팔려고 한다는 전제하에서다.
어쩌면 지금의 가격이 적정한 가격일지도 모른다.