💡 의견
- 삼전 28년 영업이익 컨센서스 622조 (12% y/y) 로 추정치가 상향되고 있지만 시장은 이를 믿지 않고 28년 피크아웃에 대한 우려 존재
- 참고로 삼성전자 특별성과급은 26-28년 영업이익 200조원, 29-35년 연간 100조원을 달성해야 지급. https://www.greened.kr/news/articleView.html?idxno=351697
- 28년 영업이익 컨센 대비 70% 낮다고 가정하면, 특별성과급 하한으로 설정한 200조원보다 낮은 188조 (-66% y/y 역성장). 이때의 ROE 는 10% 중반
- LTA 파기된다고 가정해도 선수금이 있기에 최악의 경우에도 28년 영업이익 이 정도는 지키지 않을까 싶음
- 현재 21만원 주가는 위 시나리오를 가정한 28 BPS 기준 1.1x PBR. (컨센서스 기준은 0.9X 찐바닥) 지난 10년 평균 1.4X대비 낮은 수준.
- 다만, 저점에서 삼전은 PBR 1배 미만에서도 거래된 적이 있어서 0.9X PBR을 적용하면 16만원.
- 이것은 AI 사이클이 완전히 끝났고 중국 CXMT, YMTC 로 인해 메모리 산업이 구조적인 공급 초과에 접어든 최악의 시나리오를 가정한 수준
- 지금이 찐바닥인지는 모르겠으나 허리 아래 무릎~발목쯤은 되지 않을까