3Q26 Review: 1Q24를 떠올리면 결국 해결될 문제
한국투자증권 | 장남현, 김태희 | 2026.10.30
투자의견 매수 유지, 목표주가 154만원(-6.7%)
3분기 지상방산 실적 쇼크는 구조적인 수익성 훼손이 아니라 일시적인 양산 물량 감소에 따른 문제라는 분석입니다.
📉 3분기 실적 쇼크
연결 영업이익 4,520억원(-47.2% YoY), 컨센서스 61.1% 하회
지상방산 OPM 1.7%, 전분기 대비 23.5%p 급락
일회성 비용 460억원과 양산 매출 비중 감소가 원인
🔄 2024년 1분기와 유사한 상황
당시 지상방산 영업손실 38억원 기록
이후 양산 물량 증가로 3분기 OPM 26.6%, 4분기 25.9% 회복
이번에도 4분기 생산량 증가와 함께 수익성 정상화 전망
🚀 오히려 상향된 폴란드 납품 전망
2026년 천무 인도 가이던스 40대 → 60대 이상
4분기 지상방산 영업이익 1조 1,109억원(+83.8% YoY), OPM 24.0% 예상
2027년 지상방산 영업이익 2조 6,196억원(+39.8%), OPM 24.6% 전망
🔎 체크포인트
3분기 실적은 충격적이었지만 향후 폴란드 납품 전망은 오히려 개선됐습니다.
한국투자증권은 양산 물량 확대에 따른 이익 성장과 신규 수주 경쟁력이 여전히 견고하다고 평가했습니다.
실적 쇼크의 원인이 수주 감소가 아니라 납품 시점과 매출 믹스에 있다면, 결국 시간이 해결할 문제라는 판단입니다.