Citi TMT 컨퍼런스 기업별 핵심 정리

1. SNDK: 루이스 비소소 – CFO

핵심 메시지: 몇몇 주요 고객과의 NBM에서 긍정적인 진전이 있으며, 2027년 중·고급 모델에서 모바일 최종 시장의 일부 성장 가능성이 있습니다. HBF는 2027년부터 새로운 기회를 열어줍니다.

• NBM(LTA): 내년까지 비트의 2/3가 계약 하에 놓일 것입니다. 나머지 1/3은 일부 고객이 스팟 시장에서 구매하거나 소량으로 구매하기 때문에 완전히 계약되지 않을 수 있습니다.
• NBM 고객 2곳이 다시 돌아왔는데, 한 곳은 "엄청난 물량"을 추가했고 다른 한 곳은 계약을 연장했습니다.

• 하이퍼스케일러 시장에는 늦게 진입했으나, 현재는 강력하고 성장하는 관계를 구축하고 있습니다.
• 모바일: 저가형이 빠지고 중·고급 폰에서 콘텐츠 및 판매량 성장이 일부 나타나면서 2027년에 한 자릿수 초반(LSD) 성장이 가능할 수 있습니다.

• HBF: XPU의 추론 과제를 해결하며, 하이닉스(HBM 전문성 제공)와 함께 컨소시엄을 출범했습니다. 이후 META와 GOOGL이 합류하여 핵심 고객을 확보했습니다. 다음 단계는 2027년 이들에게 샘플링하는 것입니다.
• 최근 인베스터 데이를 개최했음에도 불구하고 회의장이 상당히 붐볐습니다.

2. AMAT: 브라이스 힐 – SVP & CFO

핵심 메시지: 롤링 고객 전망에 기반한 자신감 있는 전망, DRAM 및 파운드리/로직에 대한 어드밴스드 패키징 레버리지, 한편 ICAPS(트레일링 엣지)는 회복 중이고 서비스는 가속화되고 있습니다.

• 참석 인원에 큰 의미를 두지는 않지만, 이 회의장은 꽉 차서 서 있는 사람들만 있는 상태입니다.
• 연중 계속 상향된 롤링 8분기 전망에 기반하여 전망에 자신감을 갖고 있습니다.

• 레거시부터 최첨단까지 모든 고객의 가동률이 상승하고 있습니다.
• 전 세계 100개 이상의 팹을 추적하고 있으며 그 수는 늘어나고 있습니다.

• 어드밴스드 패키징 – 2025년 매출 14억 달러이며, 2026년에는 70% 이상 성장하고 DRAM 및 파운드리/로직과 같은 속도로 성장할 것입니다.
• ICAPS – 2년간의 중국 소화 기간 이후 가동률 상승으로 완만한 성장을 시작했습니다. 2027년은 정상적인 성장의 해로 보고 있습니다.

• NAND – 강한 비트 성장에도 불구하고 신규 팹이 적어 향후 몇 년간은 업그레이드 위주의 사업이 될 것입니다(따라서 기회가 더 작습니다).
• 메모리 디스펙(de-spec)과 관련하여 변화는 보이지 않으며, 고객들이 산출량 개선을 위해 XPU를 더 많이, 메모리를 더 적게 출하하고 있으므로 반도체 장비 입장에서는 중립적으로 보고 있습니다.

• 출하 가능한 시스템 수를 두 배로 늘릴 수 있도록 클린룸 공간에 투자했습니다. 이는 수요 전망이 아닌 공급에 관한 언급이지만, 공급업체들이 이에 맞출 수 있어야 합니다.
• 10월 GM은 보합으로 가이던스를 제시하지만, 잠재적으로 가장 높은 가치의 기회에 대한 R&D 투자 확대를 강조하고 싶다고 했습니다. 단순히 가격을 올리는 것이 아니라 더 많은 가치를 제공하는 것입니다.

• 2027년은 AI 투자에 힘입어 강한 해가 될 것으로 예상합니다.
• DRAM: 1년 전 업계는 월 160만 장의 웨이퍼를 생산했으며, 올해는 약 40만 장/월을 추가하고 그린필드에 힘입어 향후에도 그 경로를 이어갈 것입니다. 이에 비해 NAND는 월 웨이퍼 수가 더 적고 대부분 업그레이드이므로 그린필드 추가가 적습니다.

• 서비스 사업: 2026년 상반기에 11~12% 성장했으나, 설치 기반의 가동률 상승으로 2026년 전체는 20% 이상 성장할 것으로 봅니다. 장기적으로는 10%대 중반 성장을 보고 있습니다.
• 공정 제어: 3D 아키텍처와 e-빔 수요로 50% 이상의 성장을 보고 있습니다.

3. AMD CFO

핵심 메시지: 데이터센터 성장(2027년 2배 이상)에 대한 긍정적 전망, 이번 분기 MI450 램프(4분기 및 2027년 1분기에 큰 폭의 증가), 그리고 CPU 공급 확대가 2027년까지 강한 성장을 견인합니다. 믹스의 변동 요인을 고려할 때 GM은 저에게 덜 명확합니다.

• 이 회의장은 AMAT보다 더 붐벼서 서 있는 사람들만 있는 상태입니다(AMAT는 회의장 뒤쪽이 붐볐지만 AMD는 벽을 따라서도 사람들이 있습니다).
• 2027년 데이터센터 2배 이상 성장을 재확인했습니다.

• MI450 GPU 램프는 이번 분기에 시작되어 2027년까지 램프업됩니다. 3분기에 일부 매출이 있고, 2026년 4분기에 큰 폭으로 증가한 뒤 2027년 1분기에 다시 증가합니다.
• CPU 공급이 증가하고 있으며, 여전히 제약이 있음에도 2026년 하반기 80%, 2027년 70% 성장할 수 있습니다.

• GM 변동 요인: MI450 램프(마진은 낮지만 매출총이익을 견인)의 영향을 받겠지만, 서버 CPU(강력하고 고마진), 임베디드 반등(고마진이며 광범위한 회복), 게이밍 믹스(저마진) 등 일부 상쇄 요인이 있습니다.
• CPU 가격: 판매량(더 작음)과 ASP(세대별 코어 수 증가도 가격에 영향)의 함수입니다. 최선의 장기 관계/TCO를 위해 고객과 협력합니다. 단지 GM을 높이기 위해 가격을 올리려 하지는 않습니다.

4. CTSH: 자틴 달랄 – CFO

핵심 메시지: 분기 누계 기준으로 사업 추세에 실질적인 변화는 없으나, 대형 통신 고객의 안정화는 잠재적 긍정 요인입니다. 4분기 램프에 대한 자신감은 청구 가능 일수 증가와 지난 1년간 수주한 계약의 램프에 기인합니다. CTSH는 AI 세계에서 점유율을 확대할 수 있는 위치에 있습니다.

• 업계는 구조적 요인과 재량적 지출 동인의 부재로 영향을 받아 왔습니다.
• CTSH의 BFSI는 매우 좋은 성과를 냈고, CMT는 보합 수준이었으며, 리소스와 헬스케어는 지정학적 어려움을 겪었습니다.

• CMT: 테크는 매우 좋은 성과를 냈으나 통신은 대형 고객 한 곳으로 인해 부정적 영향을 받았습니다. 약했던 상반기 이후 이제 안정화되어 CMT 전체가 개선될 수 있습니다.
• 하반기/4분기 낙관론의 근거는? 1) 올해 하반기 근무일수 증가, 2) 지난 1년간 수주한 프로젝트가 하반기에 램프업될 것으로 예상됩니다.

• 소프트웨어와 서비스 모두 솔루션을 제공할 수 있어 양자 간 경계가 일부 흐려지고 있으나, 여전히 진화 중입니다.
• CTSH가 동종업체를 상회하는 이유는? 1) AI 세계에서는 CTSH가 보유한 기술적·기능적 역량이 필요하고, 2) 대형 딜을 수주하고 실행하는 CTSH의 능력, 3) CTSH가 상대적으로 AI에 더 많이 투자하고 있으며 고객들이 이를 인식하고 있습니다.

• 추론/가상화로의 전환과 함께 인당 매출을 점진적으로 개선할 수 있습니다.
• 예상보다 많은 사람들이 참석했습니다. 서 있는 사람은 없지만 많은 좌석이 찼습니다.

• 자사주 매입: 장기적으로 자본 배분은 M&A 50%, 배당 25%, 자사주 매입 25%이지만, 상반기 주가를 고려하여 일부 자사주 매입을 앞당겼습니다.
• 인도 상장: 연말까지 규제당국에 초안을 제출한 뒤 평가할 예정입니다.

5. CDW: 크리스 리히 – 회장 겸 CEO, 앨버트 미랄레스 – CFO & 엔터프라이즈 사업운영 EVP

핵심 메시지: 상반기 수요는 연초 예상보다 좋았으며, 특히 하드웨어 인프라가 그러했습니다. 미드마켓에 AI를 가져가면서 파트너들은 CDW의 도달 범위에 기대를 걸고 있습니다. 전통적인 공급업체뿐 아니라 AI 랩, 패브릭 제공업체, 심지어 칩 회사와도 협력하고 있습니다.

• AI 니즈는 있으나 자원이 없는 미드마켓 고객에 집중하는 것이 CDW에 기회를 만들어줍니다.
• 지난주 Lovelytics 인수로 고객 솔루션에 도움을 줄 수 있는 500명의 엔지니어를 확보했습니다. 데이터를 창끝(tip of the spear)으로 보고 있으며 이 회사가 우위를 제공합니다. Lovelytics는 엔터프라이즈 중심이므로 하위 시장으로 확장할 기회이자 양사 모두의 엔터프라이즈 사업을 키울 기회입니다.

• 연초 예상 대비 사업이 더 강하고 광범위했으며, 하드웨어 인프라도 예상보다 좋았습니다.
• 지속 가능한 매출총이익 성장과 지속적인 영업 레버리지를 보고 있습니다.

• 이중 주문은 보이지 않으며 수주잔고는 높은 수준입니다.
• AI와 보안은 모든 대화에 등장합니다.

• 지난 분기 GM 약세: 엔터프라이즈 대 서비스 믹스에 기인합니다. 엔터프라이즈가 계속 강할 것으로 예상하지만 이제 클라우드 및 SaaS에서도 강세가 나타나고 있습니다.

6. NVTS: 크리스 알렉상드르 – CEO

핵심 메시지: 이 회사와의 첫 미팅이라, 저에게는 티치인(teach-in)에 가까웠습니다.

• 회사를 모바일/소비자에서 하이퍼스케일러와 그린 인프라에 서비스하는 고부가가치 영역으로 전환했습니다. GaN과 고전압 전문성을 활용합니다. 현재 모바일은 작은 부분입니다. 고전력에 집중합니다.
• GaN은 고전력/고밀도 사용 사례에서 좋은 위치에 있으며, SiC는 AC/DC 변환, 고전력 DC-DC 및 그리드 응용에서 더 우수합니다.

• 800볼트와 SiC가 어디에 적합한지에 대한 기술 티치인을 진행했습니다.

7. NTAP: 위삼 자브르 – 재무 EVP & CFO

핵심 메시지: 막 실적을 발표한 터라 질문하고 세부 요인을 파고들 좋은 기회였습니다.

• FY27은 AI 도입과 인프라 현대화에서 비롯된 광범위한 수요로 강하게 출발했습니다.
• 사업이 고객에게 직접 이루어지므로, 지속성에 대한 우려가 있다면 채널 스터핑은 없습니다.

• 회사 전망을 달성하기 위한 공급에 대해 편안한 입장입니다.
• FY27 전망은 90일 전보다 높아졌습니다.

• 제품 GM에 대한 질문에는 90일 전 생각했던 것보다 낫다고 언급했습니다. 또한 지난 분기 플래시 믹스가 높았으나, 앞으로는 별도로 공개하지 않습니다.
• FQ1에는 올플래시 +47%, 퍼블릭 클라우드 +19%(추가 1주 제외), 그리고 여러 분기의 약세 이후 하이브리드 플래시의 소폭 상승 등 여러 긍정 요인이 있었습니다. 퍼블릭 클라우드의 10%대 후반 성장은 지속 가능하다고 봅니다.

8. SMCI: 마이클 스타이거 – 기업개발 SVP

• 고객 및 제품 확장을 보고 있으며, AI 애플리케이션 개발의 강한 성장이 수요의 핵심 동인입니다. 고객이 필요로 할 때 적절한 제품을 확보하도록 합니다.
• 매출 변동성: 일부 고객 또는 공급업체 관련 문제가 있으나, 항상 향후에 그 기회를 확보합니다.

• GM: 한 번에 한 분기만 가이던스를 제시합니다. 지난 분기는 일회성 항목이 일부 있어 매우 강했지만, 장기적으로 두 자릿수가 기회가 될 수 있으며, 방금 17%를 기록했습니다.
• 고투마켓(Go to Market)과 서비스에 투자하고 있습니다.

• 600억 달러의 수주잔고를 바탕으로 고객이 언제 제품을 필요로 할지 좋은 통찰을 갖고 있습니다. 고객 다변화와 개선된 계약 조건이 변동을 완화하는 데 도움이 됩니다. 장기적으로 자체 자금 조달이 목표입니다. 새로운 영업 경영진도 있습니다.

9. HPE: 마리 마이어스 – CFO

핵심 메시지: 강한 실적에 이어 서버 및 네트워킹 기회를 지원하기 위해 구매 약정을 늘렸습니다. ORCL 수주는 큰 증거이며, 9월 30일 네트워킹 인베스터 데이에서 더 많은 통찰이 제공될 것입니다.

• 데이터센터와 네트워킹 모두에서 매우 강한 수요입니다. 데이터센터 현대화와 리프레시 모두에서 클라우드 AI 주문이 전년 대비 +76%입니다. 네트워킹 슈퍼사이클입니다. 이것이 가이던스 상향의 근거였습니다.
• 공급 보장: 사상 최고치인 300억 달러 이상의 장기 약정을 공개했습니다.

• Helios – 초기 단계이며 FY27 가이던스에 포함되지 않았습니다. 서버와 네트워킹 양쪽 측면이 있습니다(더 나은 마진 기회를 의미합니다).
• 향후 가격의 일부 완화를 예상합니다.

• 캠퍼스/브랜치 네트워킹은 AI 기능이 통합된 제품 라인으로 더 강한 스토리를 갖고 있습니다. 데이터센터에서 더 큰 수주 가능성이 있습니다.
• ORCL 수주는 회사/포트폴리오와 다른 고객에 대한 기회의 훌륭한 증거입니다. 9월 30일 인베스터 데이에서 2027년 이후의 램프에 대해 논의할 예정입니다.