• 눈에 보이는 스트레스가 없다고 위험이 없는 것은 아님(The absence of visible stress should not be mistaken for the absence of risk). 사모신용과 스테이블코인은 일반적인 규모 지표가 시사하는 것보다 더 빨리 금융안정 리스크가 될 가능성(could become financial stability risks sooner than conventional size measures suggest)
• 사모신용 자산은 거래가 드물고 가치평가가 잘 드러나지 않으며 계약 조건도 제각각. 은행·보험사·펀드의 공통 익스포저가 충격을 키울 수 있고, 핵심은 상호연계성(The answer is interconnectedness). 특정 사모신용이 단독적으로 시스템을 흔들지 못해도 연쇄반응의 도미노 하나가 될 수 있음
• 스테이블코인은 시가총액보다 신뢰 상실 시 대규모 환매가 빠르게 발생할 수 있는지가 문제
• 헤지펀드의 시장참여 자체는 문제가 아님. 평상시에는 유동성을 공급하는 역할. 다만 고레버리지 포지션이 급격히 청산될 때 취약성이 부각
• 미국 장기 국채금리 급등은 전례가 없고 해석하기 어려운 수준(unprecedented and difficult to interpret). 당국은 기존 지표에 경고 신호가 켜지기 전에 그럴듯한 확산 경로를 점검할 필요
Austan Goolsbee 시카고 연은 총재
(강경파, 투표권 없음)
• 지금은 물가가 2% 목표로 돌아가는 경로에 있지 않아 대응이 필요(Are we on a path back to 2%? My feeling is right now we are not and we got to deal with that)한 때. 연준이 신뢰를 지키려면 분명히 할 일이 남아 있음
• 지표가 물가 악화를 시사할수록 연준은 더 공격적으로 대응할 것. 수요가 과열되지 않도록 할 필요
• 물가는 예상보다 훨씬 끈질기며 인플레이션 압력은 에너지와 무관한 품목으로 확산 중. 서비스·의료 물가는 추세가 빠른 시일 내에 바뀔 것 같지 않아 보임. 수요가 과열되면 물가 상승을 일시적인 것으로 판단할 수는 없음. 데이터센터 구축도 물가 상승 요인
• 임금은 후행지표여서 노동시장이 물가에 미치는 영향을 읽을 때 신중해야 함. 정제설비 부족은 여전히 문제(problematic)
Lorie Logan 달라스 연은 총재
(강경파, 투표권 있음)
• 물가가 지나치게 높고 그 추세도 가파른 상황. 통화정책을 덜 긴축적이 아니라 더 긴축적으로 조정이 필요(it is necessary to make policy more restrictive, not less)
• 지금 국채시장 기능에 장애가 생기면 FOMC는 같은 자산매입으로 경기부양과 시장 안정이라는 두 목표를 동시에 달성할 여유가 없음(would not have the luxury). 하나의 수단으로 두 목표를 노리면 소통이 흐려지고 단호한 대응이 어려워짐
• 대출 창구와 달리 시장 기능 지원 목적의 국채매입은 기간 프리미엄을 낮춰 경기를 부양하므로 가능하면 대출 수단을 쓰는 것이 바람직. 매입이 필요하면 별도 계정에 보유하고 가능한 한 빨리 매각하겠다고 약속하는 방식으로 원치 않는 부양을 피할 수 있음
• 국채시장은 현재 매우 적절하게 작동 중(functioning very well today). 큰 금리 변동성에도 거래는 원활. 높은 금리나 빠른 금리 상승 자체는 기능 장애의 신호가 아님(I don't see high yields or rapidly rising yields, in themselves, as a sign of dysfunction). 연준은 심각한 장애가 있는 극단적 상황에서만 개입해야 함
• 국채 발행이 딜러의 대차대조표 여력보다 빠르게 늘어 현금 확보를 위한 매도세가 강해질 때의 취약성은 커진 상황. 긴축이 필요한 환경일수록 불필요한 부양 없이 시장 기능을 지원할 수단을 강화하는 것이 바람직
• 순간결제 확산과 2028~2029년 Fedwire 일요일·공휴일 운영 계획으로 은행의 유동성 수요가 늘 수 있어 할인창구를 주말·공휴일로 확대하는 것이 적절. 연준 레포 운영의 중앙청산, 시스템적으로 중요한 금융시장인프라(DFMU) 대출을 위한 운영 준비도 강화 필요
Susan Collins 보스턴 연은 총재
(중립·강경 편향, 투표권 없음)
• 통화정책이 가야 할 방향은 분명(it's clear the direction that monetary policy needs to go)함. 곧 추가 긴축이 적절(soon some additional firming, tightening of policy is appropriate)하며, 두 달 전 예상보다 다소 더 긴축적인 경로가 적절할 수 있음
• 얼마나 높이, 얼마나 빠르게 인상할지는 예단(I don't want to get ahead in terms of how high we should go or how fast)하지 않을 것. 최선의 시나리오는 신중한 정책 조정(a careful adjustment of policy)이지만, 생각을 달리할 시나리오도 존재
• 판데믹 관련 공급망 제약, 해외 분쟁에 따른 에너지 충격, 관세가 모두 물가를 끌어올렸음. 최근에는 빠른 생산성 향상이 물가 압력 일부를 억제
• 물가 안정을 위해 때로는 긴축이 필요. 단기적으로 높은 금리는 주택 구입·건설 비용을 높이고 주택 공급 확대를 제약하지만, 장기적으로는 물가 안정이 주택시장과 경제 전반에 이익(stable prices create predictable economic conditions that are good for housing)
• 주택시장은 경기순환에 큰 영향을 주는 통화정책 전달 경로. 2000년대 중반 호황기 GDP 성장의 약 17%, 이후 침체기 생산 감소의 약 41%를 주택이 차지. 2022년 긴축 이후 모기지 금리가 급등해 신규 주거투자가 둔화
• 경제 전반의 생산성은 개선됐지만 건설업 생산성은 오히려 하락. 2020년 산출은 같은 투입 대비 1970년보다 약 40% 적었고 판데믹 이후 더 하락
Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재
(강경파, 투표권 없음)
• 매우 높은 확률로 기준금리를 인상해야 할 것(We're going to need to, in all likelihood, raise rates). 12월 회의에서 동료들과 논의할 예정. 현재 통화정책이 충분히 긴축적이라고 말하기 어려운 상황(hard to say policy is restrictive enough)
• 경제는 물가라는 한 가지 문제를 빼면 양호(a good economy with one problem, inflation). 여러 요인이 물가를 끌어올리고 있어 우려스러운 상황. 주거 제외 서비스 물가는 올바른 방향으로 움직이지 않는 중(not moving in the correct direction)
• 생산자들이 마진으로 비용을 흡수할 여력이 점점 줄고 있다고 전해옴. 이는 피하고 싶은 물가 상승 압력(that's the inflationary impulse we want to avoid)
• 소비는 놀라울 만큼 견조하며 위축 조짐이 없음(Consumer spending remains just surprisingly resilient). 다만 라스베이거스와 다른 주에서 소비 여력이 바닥나고 있다는 얘기가 나오기 시작(the consumer may be running out of gas). 소비심리와 지출의 괴리가 어떻게 좁혀질지 주시하고 있음
• AI가 노동생산성을 끌어올리고 있다는 증거는 아직 많지 않음(not much evidence that AI is driving labor productivity up)