Sell 유지, TP 2.1만 → 1.9만 원, 다운사이드 -38%
🎯 헤드라인: 붉은사막의 급속 정상화 — 대형 미스
3Q26 매출 1,020억 원(+18% YoY, -47% QoQ)으로 GSe -18%, 영업이익 210억(-9% YoY, -69% QoQ)으로 GSe(450억) -54% 대형 미스. 순이익 110억(GSe 370억) — 환 관련 영업외손실 영향. 주범은 붉은사막 판매의 예상보다 가파른 감소.
🎮 IP별
붉은사막: 매출 1,360억 → 410억(-70% QoQ), 분기 판매량 210만 장 → 68만 장 급감. 인식 ASP도 6.3만 → 5.9만 원으로 하락(원화 강세 + 프로모션 할인). 추가 더빙 언어·인핸스드 에디션·첫 할인에도 출시 초기 사이클 이후의 정상화가 급격.
검은사막: 매출 610억(+11% QoQ) — 신규 클래스·스토리 업데이트와 콘솔 시스템 개선으로 PC·콘솔 회복, 모바일은 경쟁 심화로 부진 지속.
⚠️ GS의 신중론 3가지
① 붉은사막 정상화 속도가 예상보다 빠르고, DLC(10/30 첫 출시) 기반 회복의 가시성 제한 — DLC 증분으로는 본편 판매 감소를 못 메운다는 판단 ② 출시 사이클 이후 이익 급감 ③ 차기 대작까지의 긴 공백 — 도깨비(DokeV)는 2H28 목표, PLAN 8은 출시 일정 미확정. FY26 추정을 회사 가이던스 하단으로 낮추고 2027-28E도 롱테일 수익화 약화 반영해 추가 하향.