Neutral 유지 TP 20만 → 23.9만 원
🎯 헤드라인: 사상 최대 분기 — 매출/영업이익 더블 비트
3Q 매출/영업이익이 JPMe 대비 +13%/+22% 상회, 둘 다 분기 사상 최고치. OPM 9.5%(JPMe 8.8%). 비트의 주역은 한국 공장 — 매출 +61% YoY(JPMe +36%)로 스킨케어 주문이 기대를 크게 웃돌았고, 국내 OPM 11.0%(JPMe 10.4%). 국내 마진 +2%p YoY 개선의 동력 — ① 영업 레버리지 ② 스킨케어 믹스 57% → 70% 급상승 ③ 충당금 환입 50억. 해외도 고무적 — 동부(상하이 +39%, 광저우 +11%) +27%, 동남아 +23%, 미국 +88% YoY.
🏭 4Q 전망: 수주는 강한데 공장이 꽉 찼다
국내 4Q 가이던스는 제시하지 않았지만 신규 주문 유입에 둔화 없음. 관건은 캐파 — 3Q 국내 가동률이 80%대 후반(ODM은 80%+면 사실상 풀가동)까지 상승, 평택 1공장 신규 캐파가 1Q27 가동되며 +10% 증설. JPM은 4Q 국내 매출 +43% YoY 가정, 해외 자회사도 3Q 강세가 4Q로 이어진다는 회사 가이드.
⚖️ 그런데 왜 Neutral인가
비트 반영해 2027E 매출/OP +11%/+13% 상향, TP도 23.9만 원으로 올렸지만 — ① OPM 추가 확장 경로가 제한적이라는 판단 ② 외형 지속성이 증설에 달려 있는데, 증설은 초기 감가상각 부담을 동반 ③ 주가가 당일 +9%(vs KOSPI +3%)로 이미 반응. 마진 궤적의 가시성이 확보되면 재검토하겠다는 입장 — 리레이팅의 조건부 유보.