버블 케이스 스터디 #4 (AI 사이클은 어디쯤일까)

현재 AI 사이클은 EPS와 CAPEX가 주도해 단기 붕괴보다 후반전 진입 가능성이 높지만, CAPEX 지속성과 금리·수요가 핵심 변수다.

• 현재 사이클은 AI 신기술과 2025년 12월 보험성 금리 인하로 시작됐지만, 주가 상승은 멀티플보다 EPS 증가가 더 크게 기여했다.
• 알파벳은 2026년 CAPEX를 $180B190B에서 $195B205B로, 아마존은 $200B에서 $220B로 상향했으며 메타도 2026년 CAPEX 하단을 $130B~145B로 올렸다.
• 빅테크 클라우드 성장률은 2Q 기준 알파벳 82%, MS 43%, 아마존 37%로 모두 가속됐지만, 하이퍼스케일러의 FCF 소진 이후 회사채·증자 등 부채 사이클 전환 가능성이 제기됐다.
• 최근 조정은 과도한 이격과 EPS 피크아웃 우려가 매크로·금융여건·수급 악재와 결합한 결과로, 과거 강세장에서도 약 30% 조정은 발생했다.
• AI 사이클 종료 트리거로 10년물 국채금리 5.0~5.3%와 Core CPI 3.0%가 거론되지만, EPS가 유지되면 금리 상승에도 추세가 이어질 가능성이 제시됐다.

시사점: AI 사이클은 아직 한방에 끝나기보다 2028년까지 이어질 개연성이 있으나, CAPEX의 외부 수요·생산성 전환과 EPS 피크아웃 확인 전까지 변동성과 상하방 제한이 동시에 커질 수 있다.