인프라 사이클 정리 (3)

빅픽쳐 저장소빅픽쳐 · Followers 3,926

Key Points

AI summary

01Compute는 후반부, Power와 Connectivity는 중후반부, Security & Trust는 리레이팅이 상당 부분 진행된 단계로 분류됐다.
02Distribution & Workflow는 초기~중기 단계로, AI가 기존 고객 기반과 업무 시스템에 붙어 ARPU를 높이는지가 관건이다.
03공개 웹 데이터와 단순 좌석 과금에 의존하고 쉽게 교체되는 Thin Wrapper는 모델 가격 하락과 기능 복제로 가치가 잠식될 수 있다.

Summary

AI 인프라 1차 수혜주의 밸류에이션 부담이 커진 가운데, 투자 초점은 업무 흐름·독점 데이터에서 AI가 만드는 경제적 가치를 확보하는 기업과 추론 인프라로 이동할 수 있다.

항목	값	비고
AI 인프라 투자 정당화 조건	향후 몇 년간 수조 달러 수준의 신규 매출원	Reuters가 지적한 hyperscaler의 과제
1차 인프라 FY27E fP/FCF	Micron 8.4x, NVIDIA 29.4x; 주요 전력·네트워크·보안주 30.2~151x 이상	글에 제시된 기업 기준, 숫자 틀릴 수 있음
버티컬 소프트웨어 2027E fP/FCF	WKL 10.2x, DSGX 19.7x, WAY ~12.8x, SSNC ~10.5x	Stocknow 및 MarketScreener 기준, 숫자 틀릴 수 있음
버티컬 소프트웨어 3년 예상 FCF CAGR	WKL 7~~9%, DSGX 11~~14%, WAY 15~~20%, SSNC 8~~11%	글에 제시된 예상치
추론 인프라 밸류에이션	AKAM EV/EBITDA 10.9x; RMBS fP/FCF ~31x; AIP ~48x; AMBA ~57x	FY27E 기준, AMBA는 FY28E, 숫자 틀릴 수 있음

Compute는 후반부, Power와 Connectivity는 중후반부, Security & Trust는 리레이팅이 상당 부분 진행된 단계로 분류됐다.
Distribution & Workflow는 초기~중기 단계로, AI가 기존 고객 기반과 업무 시스템에 붙어 ARPU를 높이는지가 관건이다.
공개 웹 데이터와 단순 좌석 과금에 의존하고 쉽게 교체되는 Thin Wrapper는 모델 가격 하락과 기능 복제로 가치가 잠식될 수 있다.
법률·세무·의료·물류 등에서는 비공개 데이터, 규제 준수, 업무 치명도, 전환 비용과 트랜잭션 기반 과금이 해자 후보로 제시됐다.
2026~28년에는 AI 도입에 따른 인건비 절감·매출단가 상승과 그 경제적 잉여의 귀속이 중요해질 수 있으며, 추론에서는 ASIC·NPU와 Edge AI가 새 병목 후보로 언급됐다.

시사점: 1차 인프라 수혜주는 높은 밸류에이션과 기대 선반영을 감안해 선별이 필요하다. AI가 기존 업무 해자를 강화하는 기업과 추론 비용·전력·지연시간을 낮추는 인프라가 다음 투자 검토 대상이다.