2026.10.16 | 메리츠증권 양승수
► 핵심
네오티스는 환율 강세와 업황 둔화로 샤프트·렌즈연마기 매출이 부진하지만, 주력인 마이크로비트(PCB 드릴비트)가 전방 수요 확대와 공급 부족에 따른 ASP 상승이 맞물리며 견조한 성장세를 이어가고 있다. 이에 3Q26 영업이익은 매출 성장(YoY 32.6%)을 크게 웃도는 YoY 91.4% 증가가 전망되며, 고객사 증설 사이클과 기판 고도화에 따른 드릴비트 소모량 증가로 2027년까지 구조적 성장이 예상된다.
► 주요 내용
• 3Q26 연결 매출액 239억원(YoY 32.6%), 영업이익 50억원(YoY 91.4%, OPM 21.1%) 전망 — 환율·업황 반영해 매출·영업이익 추정치를 이전 대비 각각 10.5%, 8.3% 하향
• 3분기 SoCAMM향 Router 매출이 큰 폭 증가해 Drill Bit 매출을 상회할 것으로 기대, 마이크로비트가 성장 견인
• 마이크로비트 매출 25년 230억원 → 26E 487억원 → 27E 934억원으로 급증 전망, 반면 샤프트·렌즈연마기는 정체
• 2H26 생산능력 상반기 대비 14% 확대, 2027년 생산능력 26년 대비 50% 이상 증가 예상 — 공격적 증설로 쇼티지 대응
• 전사 2026E 매출 912억원(YoY 32.8%)·영업이익 172억원(YoY 121%), 2027E 매출 1,502억원(YoY 64.6%)·영업이익 308억원(YoY 78.8%) 추정
• 투자의견 Not Rated(현재주가 17,950원, 적정주가 미제시)
► 시장 포인트
영업이익 증가율(91.4%)이 매출 증가율(32.6%)을 크게 상회하는 것은 고부가 마이크로비트 Mix 확대와 ASP 상승에 따른 마진 레버리지로 해석 가능하다. 텅스텐 카바이드 가격 조정에 따른 판가 하락 우려가 있었으나, 공급자 우위 환경을 고려하면 추가 ASP 상승 여력이 있다는 것이 리포트 시각이다. 성장 지속 여부는 국내 PCB 고객사의 2028년 이후 대비 증설 계획이 실제 집행되는지, 그리고 확대된 생산능력이 매출로 전환되는 속도에 달려 있어 추가 확인이 필요하다. 현 주가는 27년 PER 8.6배로 글로벌 Peer 평균(22.2배)·국내 PCB Peer 평균(14.6배) 대비 저평가 구간으로 제시됐다.
► 관련 산업
PCB 드릴비트 · PCB·반도체기판
► 관련 기업
네오티스 · Unimicron(직접) · Topoint · Union Tool