2026.10.12 | 메리츠증권 양승수
➤ 핵심
갤럭시 Z 폴드8 흥행에 따른 가동률 상승과 상반기 자동화 투자에 기반한 수율 개선이 맞물리며 도우인시스가 3Q26 분기 사상 최대 실적을 재차 경신할 전망이다. 90% 후반대 수율을 유지하며 DDIC 등 일부 부품 납기 차질로 공급 일부가 4분기로 이연됐음에도 시장 기대치를 상회하는 수익성이 예상된다. 투자의견은 Not Rated(적정주가 미제시)이며, 베트남 2공장 증설과 신규 고객사향 공급 가능성을 중장기 성장 동력으로 제시했다.
➤ 주요 내용
• 3Q26E 매출액 630억원(+116.6% YoY), 영업이익 97억원(흑전 YoY), 영업이익률 15.4% 전망
• 2027E 매출액 2,478억원(+28.7% YoY), 영업이익 322억원(+40.9% YoY) 추정 — 신규 고객사향 공급 미반영한 보수적 수치
• 2026E 매출액 1,925억원, 영업이익 229억원(영업이익률 11.9%)으로 전년 대비 큰 폭 개선 전망
• 10월에도 견조한 최종 소비자 수요 바탕으로 양호한 출하 흐름 지속되는 것으로 파악
• 올해 7월 베트남 제2공장 착공, 신규 UTG 생산능력 최대 월 200만개 규모
• 준공·설비 반입 완료 시 전체 생산능력 월 181만개→381만개로 약 2.1배 확대 전망
• 증설은 내년 트리플폴드2·보급형 폴드 등 북타입 라인업 확대, 중국 고객사 듀얼 UTG 채용, 북미 신규 고객사 진입 가능성 염두에 둔 선제 투자로 분석
• 북미 고객사는 올해 첫 폴더블 양산 과정에서 초기 공급망 수율·양산 안정성 확보에 상당한 어려움을 겪은 것으로 파악
➤ 시장 포인트
메리츠증권은 '27년부터 폴더블 출하 증가와 IT OLED로의 적용처 확장이 본격화되는 만큼, 경쟁사 대비 높은 수율과 검증된 대량 양산 역량을 갖춘 동사의 북미 신규 공급망 진입 가능성이 유효하다고 봤다. 해당 공급은 현재 추정치에 미반영돼 있어, 확정 시 실적 추정치 상향 요인으로 작용할 것으로 분석했다. 다만 북미 고객사는 초기 양산 안정성 확보에 어려움을 겪은 것으로 파악돼 공급 확정 여부·시점은 아직 변수로 남아 있다. 중장기적으로는 롤러블·슬라이더블, 휴대용 게이밍 디바이스, 자동차 전장으로의 적용처 다변화와 유리 강화 기술 기반 반도체 패키징 시장 진입 가능성을 추가 리레이팅 요인으로 제시했다.
➤ 관련 산업
UTG·커버글라스 · 폴더블 디스플레이 · 반도체 패키징
➤ 관련 기업
도우인시스 · 삼성전자