2026.10.12 | DS투자증권 이수림
➤ 핵심
최근 OSAT 업체들의 주가 상승세가 가파른 가운데, 에이팩트는 주요 고객사의 유일한 국내 OSAT 업체로서 SOCAMM2 모듈 테스트 물량 확대와 LPDDR5/DDR5 외주 패키징 증가에 힘입어 실적 레버리지가 본격화될 전망이다. 올해 집행한 약 1,000억원 Capex 효과가 4분기부터 집중되며 수익성이 가파르게 개선되는 구간에 진입한다. DS투자증권은 투자의견 매수, 목표주가 14,300원(신규)을 제시했다.
➤ 주요 내용
• 투자의견 매수, 목표주가 14,300원(신규) 제시 — 현재주가(10/08) 10,790원 대비 상승여력 33%, 담당자 변경
• 2027년 추정 EPS 915원에 Target Multiple 15.6배(SFA반도체·하나마이크론·두산테스나 12M Fwd P/E 평균 19.5배에 20% 할인) 적용
• 2026년 매출액 2,225억원(+100% YoY)·영업이익 168억원(+297% YoY, OPM 8%) 추정
• 2027년 매출액 3,711억원(+67% YoY)·영업이익 456억원(+171% YoY, OPM 12%) 추정
• 4분기 매출액 887억원(+54% QoQ)·영업이익 130억원(+279% QoQ, OPM 15%)으로 수익성 개선 본격화 전망
• 테스트 매출 2026년 406억원(+54% YoY)→2027년 816억원(+101% YoY), SOCAMM2는 개당 과금 방식으로 처리 수량 증가가 매출에 직결
• 패키징 매출 2026년 1,769억원(+123% YoY)→2027년 2,850억원(+61% YoY), 고객사 HBM 집중으로 LPDDR5/DDR5 외주 물량 증가
• 내년 하반기 최대 생산능력 월 400억원(패키지 250억원·테스트 150억원), 진천 패키징 공장 풀가동·음성 테스트 공장도 하반기 풀가동 예상
➤ 시장 포인트
DS투자증권은 핵심 투자포인트로 SOCAMM2 모듈 테스트 물량 확대를 꼽으며, 동사가 해당 물량의 90% 이상을 수행하는 것으로 추정했다. NVIDIA의 모듈 당 용량 축소에 따른 총수량 증가가 개당 과금 구조상 직수혜로 이어진다는 논리다. 마진율이 높은 테스트 매출 비중 상승으로 OPM이 2025년 4%에서 2027F 12%까지 외형 성장 이상으로 가파르게 개선될 것으로 봤으며, 2028년 추가 증설 가능성도 배제하지 않았다. 다만 실적 개선 폭이 큰 만큼 고객사 발주 물량과 SOCAMM2 채용 속도가 추정치의 전제이며, 음성 공장 풀가동 시점과 가동률이 향후 핵심 변수다.
➤ 관련 산업
OSAT·반도체 후공정 · 메모리 테스트 · AI 메모리 모듈
➤ 관련 기업
에이팩트 · SFA반도체 · 하나마이크론 · 두산테스나