하나증권 김록호
핵심
김록호 애널리스트는 삼성전자 잠정 실적에서 메모리 가격이 예상치를 상회했음에도 국내 메모리 주가가 부진한 것은 펀더멘털보다 수급·매크로 영향이 크다고 해석한다. 그 배경으로 6월 말 이후 실적 전망치가 더 오르지 못하고 3분기 프리뷰부터는 환율 영향으로 하향 조정된 점을 꼽는다. LPDDR 공급 부족이 추정치 상향으로 이어지는지가 주가 회복 탄력을 가를 변수로 제시된다
주요 내용
• 삼성전자 잠정 실적은 환율 영향으로 낮아진 컨센서스에 부합. 메모리 가격은 예상치 상회, B/G는 기존 가정 하회. 하나증권은 LPDDR 공급 부족이 가장 심각하다고 분석
• 주간 코스피 5.4% 하락(2주 연속), 삼성전자 5.1%·SK하이닉스 8.7% 하락. 필라델피아 반도체지수도 미국 장기금리 상승과 OpenAI 9월 연환산 매출 약 500억 달러(기존 알려진 약 700억 달러 하회) 보도로 부진
• 코스닥은 0.1% 하락. 피에스케이홀딩스 8%·파크시스템스 5% 상승, 테스 7%·피에스케이 5% 하락. 메모리 주가가 답답한 가운데 소부장에서 알파를 찾는 움직임이 이어졌고, 전공정보다 후공정 선호 성향이 지속됨
• 한국 시각 10월 14일 오후 ASML, 10월 15일 TSMC 3분기 실적 발표 예정. TSMC 분기 매출은 9월 매출 기준 컨센서스를 상회
시장 포인트
김록호 애널리스트는 메모리 가격이 예상치를 웃도는데도 주가가 약한 이유를 실적 추정치 정체로 보며, LPDDR 공급 부족이 가격 상회와 추정치 상향으로 이어지는 경로를 핵심으로 본다. 이 경로가 확인되면 주주환원과 함께 주가 회복 탄력이 커질 수 있다는 논리이며, 이는 저자의 판단으로 아직 확인된 결과는 아니다. 메모리 업체의 공격적 CapEx가 ASML 장비 공급과 클린룸 확보 일정에 어떻게 반영되는지가 소부장 투자 아이디어의 연결고리다
확인할 변수
• LPDDR 가격 및 공급 부족 지속 여부와 이에 따른 메모리 업체 실적 추정치의 상향 전환
• ASML 3분기 실적에서 메모리 업체 CapEx 대응 장비 공급, 클린룸 확보 일정, High NA EUV 일정
• TSMC 3분기 실적의 GPM·CapEx·CoWoS 업데이트, 다음 분기 가이던스, 2나노 로드맵, 해외 공장 가동 일정
• 환율과 미국 장기금리, AI 투자 수익성 우려 등 매크로·수급 요인의 완화 여부
관련 산업
반도체 · 반도체 소재·부품·장비 · 메모리
관련 기업
삼성전자 · SK하이닉스 · ASML · TSMC · 피에스케이홀딩스 · 파크시스템스