하나증권
핵심
하나증권 이재만 스트래티지스트는 삼성전자 3분기 영업이익 107조원(예상치 106조원)이 전 세계 시총 상위 30개 기업 중 1위지만, 이익 증가율이 둔화되는 국면에서는 이익의 절대 규모보다 증가율이 주가 수익률을 더 크게 좌우할 수 있다고 분석한다. 2027년 S&P500과 코스피 모두 이익 규모는 늘지만 증가율은 2026년을 정점으로 낮아질 것으로 보고, 코스피는 주도 업종이 바뀔 가능성을 고려해야 한다고 판단한다
주요 내용
• 삼성전자 3분기 영업이익 107조원으로 시총 상위 30개 기업 중 1위, 엔비디아 전망치 97조원, SK하이닉스 77조원. 4분기 전망치는 115~116조원으로 1위 유지 예상
• 2014~25년 3분기 실적 기준, 예상치 상회 시 4주간 다음 연도 이익 추정치 평균 8% 상향·주가 평균 5% 상승. 다만 이번처럼 3분기 추정치가 하향 조정(고점 112조원) 중 상회한 경우 추정치 상향은 평균 1% 미만, 주가는 2% 내외에 그침
• 2027년 S&P500 EPS는 421달러로 사상 최고지만 증가율은 2026년 35%에서 16%로 둔화. 코스피 순이익은 2026년 795조원(+265%)에서 2027년 1,049조원(+32%)으로 증가율 둔화 전망
• S&P500은 2027년 EPS 증가율 상위 5개 업종(반도체·제약/바이오·운송·소프트웨어·하드웨어)이 8월~10월 현재까지 하위 5개 대비 꾸준히 높은 주가 수익률을 유지
• 순이익이 사상 최고치를 쓴 뒤 증가율이 둔화된 2011년·2016년에는 2010년 대비 2011년, 2015년 대비 2016년 순이익 증가율이 높아진 업종(에너지·자동차·철강 등)의 주가 수익률이 높았음
시장 포인트
이재만 스트래티지스트의 논리는 '이익 규모 1위'가 아니라 '증가율 상대 순위'가 주가 차별화를 만든다는 것이다. 코스피는 2027년 이익 증가율 1위 업종이 반도체가 아니고 2차전지·IT하드웨어·미디어·철강이 더 높게 전망되어, 반도체 중심 주도 업종이 분산될 가능성이 있다. 또한 최근 3·5·10년 4분기에는 PER 30배 이하 구간에서 PER이 하락한 업종의 평균 수익률이 높았다는 분석이어서, 고PER 업종의 이익 증가에 따른 밸류에이션 정상화 속도가 변수로 보인다. 이는 과거 통계에 근거한 판단이며 실제 추정치 변화는 확인이 필요하다
확인할 변수
• 삼성전자 4분기 영업이익이 전망치 115~116조원을 상회하는지와 이후 2027년 이익 추정치의 상향 폭
• 코스피 2027년 업종별 이익 증가율 전망치(2차전지·IT하드웨어·미디어·철강 vs 반도체)의 변화
• 코스피 순이익 증가율이 2027년 32%로 둔화되는 경로와 컨센서스 수정 방향
• 고PER 업종의 이익 증가에 따른 PER 하락 속도와 4분기 주가 반응
관련 산업
반도체 · 2차전지 · IT하드웨어
관련 기업
삼성전자 · SK하이닉스 · 엔비디아