2026.10.07 / 메리츠증권 이효진
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 엔씨의 3분기 연결 매출은 6,854억원(+90.4% YoY), 영업이익은 1,063억원으로 추정됐다
② <TL> 관련 일회성 수익 300억원이 반영돼 비수기에도 실적을 방어했다
③ 메리츠증권은 투자의견 Buy, 적정주가 330,000원을 유지했다
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➤ 2. 3분기 실적 Preview
① 메리츠증권은 3분기 연결 매출 6,854억원(+90.4% YoY), 영업이익 1,063억원으로 기존 추정치를 유지했다. 컨센서스 대비 영업이익은 14.7% 상회하는 수준이다.
② 2분기 <블레이드 앤 소울2> 중국 잔여 계약금 조기 인식과 유사하게, 동분기 <TL> 관련 일회성 수익 300억원이 반영된 것으로 분석했다.
③ PC·모바일 모두 비수기인 데다 신작 마케팅비도 3분기에는 크게 집행되지 않은 것으로 파악했다. 다만 <아이온2 글로벌> 수익이 4분기로 넘어가 경상이익은 기존 예상을 다소 하회할 것으로 봤다.
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➤ 3. <아이온2 글로벌> 출시와 주가 향방
① <아이온2>는 25년 11월 한국·대만 오픈 이후 10월 5일 스팀과 자체 플랫폼 퍼플을 통해 글로벌 정식 출시됐다고 전했다.
② 통상 출시 직전 기대감에 주가가 오르지만 이번에는 그렇지 못했는데, 메리츠증권은 1년여 먼저 출시된 한국·대만 지표가 반등하지 못한 점이 기대감을 낮춘 것으로 분석했다.
③ 현재 스팀 동시접속자 데이터에 따른 주가 변동성이 가장 큰 시기로, 향후 주가는 <아이온2 글로벌> 동접자를 따라 움직일 것으로 전망했다. 3분기 선판매분 이연을 감안해 4분기 글로벌 일평균 매출은 16억원으로 추정했다.
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➤ 4. 신작 모멘텀, 기대감은 밸런스 필요
① 메리츠증권은 지난 1년간 <아이온2>와 <리니지 클래식>, 모바일 캐주얼 게임을 통해 전사 이익 눈높이가 크게 높아졌다고 평가했다.
② <아이온2 글로벌>의 안착 여부가 다음 기대작의 흥행 확률(hit ratio)을 예측하는 핵심 변수라고 봤다. MMORPG로 출시될 <호라이즌 스틸 프론티어스>는 내년 2분기 이후 마케팅을 시작해 2028년 초 출시될 것으로 예상했다.
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➤ 5. 투자의견·실적 추정
① 투자의견 Buy, 적정주가 330,000원을 유지했다. 현재주가(10.6) 224,000원 대비 상승여력은 47.3%다.
② 2026년 영업이익은 5,165억원으로 기존 대비 5.2% 상향했으나, 2027년은 2,714억원으로 48.6% 하향 조정했다.
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➤ 6. 한 줄 요약
메리츠증권은 엔씨의 3분기 실적이 <TL> 일회성 수익 300억원에 힘입어 비수기에도 영업이익 1,063억원으로 선방했으며, 향후 주가는 10월 5일 정식 출시된 <아이온2 글로벌>의 스팀 동시접속자 데이터가 좌우할 것이라고 분석했다. 투자의견 Buy·적정주가 330,000원을 유지했으나, 한국·대만 지표가 반등하지 못한 점은 글로벌 흥행의 변수로 지목했다.
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