2026.10.06 / 교보증권 권우정
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 3분기 연결 실적이 낮아진 시장 기대치에 부합할 전망이다
② 최근 용기 수급 이슈는 과거 밸류체인 문제와 달리 수요 급증에 공급이 못 따라간 일시적 현상이다
③ 투자의견 BUY, 목표주가 15만원을 유지했다
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➤ 2. 3Q26 Preview
① 교보증권은 3분기 연결 매출액 2.2천억원(YoY 23%), 영업이익 316억원(YoY 16%)으로 낮아진 시장 기대치에 부합할 것으로 전망했다.
② 일부에서 용기 수급 이슈를 우려했지만, 과거 잉글우드랩 코리아 사례와 달리 가파른 수요를 용기 공급이 따라가지 못해 발생한 것으로, QoQ 실적 훼손 우려는 기우라고 판단했다.
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➤ 3. 지역별 실적
① 한국은 매출 1,740억원(YoY 34%), 영업이익 240억원(YoY 66%, OPM 13.8%)으로 추정했다. 1위 고객사 D사는 미국·동남아 틱톡샵 중심으로 강세이며, 용기 쇼티지는 일 단위 소규모 수준이라 4분기 해소되면 QoQ 성장이 가능할 전망이다. 외주 비중이 20%까지 확대돼 28년 오창공장 가동 시 수익성 개선과 외형 확대가 동시에 가능할 것으로 봤다.
② 미국은 매출 524억원(YoY -15%), 영업이익 84억원(YoY -37%)으로 추정했다. 원화 강세가 부담이나 달러 기준으로는 가이던스와 유사하며, 잉글우드랩은 용기 이슈 없이 내년 성장을 기대했다.
③ 중국은 매출 80억원(YoY -2%), 영업이익 -8억원으로 적자 지속을 전망했다.
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➤ 4. 투자의견·목표주가
① 교보증권은 투자의견 BUY와 목표주가 150,000원을 유지했으며, 이는 현재가 110,000원(10/2) 대비 약 36% 상승 여력에 해당한다.
② 상반기 대비 하반기 수주가 훨씬 견조하고, 용기 이슈는 오히려 글로벌 K-뷰티 수요가 가파르게 오르고 있다는 방증이라고 해석했다.
③ 한국 법인과 잉글우드랩 모두 4분기 매출 QoQ 성장이 예상되며, 통상적 4분기 비수기를 감안하면 눈높이가 높아질 여력이 충분한 긍정적 신호라고 평가했다.
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➤ 5. 한 줄 요약
교보증권은 코스메카코리아의 3분기 실적이 낮아진 기대치에 부합하고 최근 용기 수급 이슈도 수요 급증에 따른 일시적 현상이라며 투자의견 BUY와 목표주가 15만원을 유지한다고 분석했다. 하반기 수주 호조와 4분기 QoQ 성장 가능성이 긍정적이나, 원화 강세와 미국 법인의 높은 기저는 변수다.