하나증권 김현수
핵심
하나증권 김현수 애널리스트는 3분기 2차전지 실적에서 셀메이커와 양극재 기업 간 온도차가 뚜렷할 것으로 전망했다. 셀메이커는 북미 ESS 출하 증가에 따른 AMPC 보조금과 보상금 효과로 환율 하락 영향을 상쇄하며 컨센서스를 상회할 것으로 본 반면, 양극재는 ESS 수혜가 미미하고 메탈가 하락까지 겹쳐 컨센서스를 밑돌 것으로 판단했다. 이에 따라 향후 한 달간은 북미 ESS 수혜가 뚜렷한 종목 중심의 선별 접근이 필요하다고 제시했다
주요 내용
• 셀메이커(LG에너지솔루션·삼성SDI)는 유럽 EV배터리 출하 부진·환율 하락에도 보상금과 AMPC 효과로 전분기 대비·가이던스 대비 영업이익 상회 전망
• 양극재 기업들은 ESS 수혜가 거의 없는 가운데 메탈가격이 고점 대비 하락해 환율 하락분을 상쇄할 요인이 없어 대부분 컨센서스 하회 예상
• 셀메이커 중심에 북미 ESS 관련 중소형주(한중엔시에스, 더블유씨피)까지 선별 접근 제시
• 연말~CES·인터배터리(내년 3월) 시즌 패턴상 전고체·실리콘음극재 등 차세대 소재 기업(이수스페셜티케미칼, 대주전자재료)이 휴머노이드 로봇·로보택시 기대감에 트레이딩 기회로 부각될 수 있다고 전망
시장 포인트
셀메이커 실적을 가르는 핵심 변수가 유럽 EV 수요가 아닌 북미 ESS·AMPC로 이동하면서, 밸류체인 내에서도 ESS向 노출도가 낮은 양극재는 메탈가·환율 변동에 그대로 실적이 흔들리는 차별화가 나타나는 구조. 이런 흐름이 이어지면 소재업체들의 ESS向 수주·포트폴리오 전환 속도가 중요한 경쟁 변수로 부상할 가능성에 주목
확인할 변수
• 3분기 셀메이커 실적이 가이던스·컨센서스를 실제로 상회하는지
• 4분기 가이던스에서 북미 ESS 물량 증가세가 지속되는지
• 메탈가격·원달러 환율 추이가 양극재 기업 실적에 미치는 영향
• 전고체·실리콘음극재 기업의 연말~CES 모멘텀이 실제 트레이딩 기회로 이어지는지
관련 산업
2차전지 · 에너지저장장치(ESS)
관련 기업
LG에너지솔루션 · 삼성SDI · 한중엔시에스 · 더블유씨피 · 이수스페셜티케미칼 · 대주전자재료