2026.10.02 / KB증권 김동원·이창민·강다현
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 4분기 범용 메모리 가격이 두 자릿수 추가 상승하며 시장 기대치를 넘어설 전망이다
② 2027년에는 그간 가격에 덜 반영됐던 HBM까지 본격 인상되며 전방위 성장 국면에 진입한다
③ 2027~2028년 수급은 2026년보다 더 타이트해져 가격·출하 동반 상승 사이클이 가속될 전망이다
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➤ 2. 4분기 가격, 기대치 상회
① KB증권은 트렌드포스를 인용해 4분기 범용 DRAM 가격이 전분기대비 10~15%, NAND가 15~20% 추가 상승할 것으로 전망했다.
② 서버 DRAM과 엔터프라이즈 SSD 중심으로 수요가 견조하며, AI 추론 확대로 SSD 비트 수요는 전년대비 80% 이상 증가할 것으로 분석했다.
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➤ 3. 2027년 HBM 본격 인상
① 마이크론은 2027년 HBM 공급가격을 큰 폭으로 인상하고 있다고 밝혔다. 1년 단위 장기 고정가 계약 구조상 그동안 범용 DRAM의 가파른 상승을 충분히 반영하지 못했다.
② KB증권은 2025년 HBM, 2026년 범용 메모리에 이어 2027년에는 HBM과 범용 메모리의 가격 상승·출하량 증가가 동시에 전개되는 전방위 성장 국면이 올 것으로 전망했다.
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➤ 4. 수급 타이트, 사이클 가속
① 마이크론 산제이 CEO는 컨퍼런스 콜에서 2027~2028년 수급이 2026년보다 한층 더 타이트해질 것으로 전망했다. 신규 팹 증설에 3년 이상이 필요해 공급 증가가 극히 제한적이기 때문이다.
② 프론티어 AI 모델의 고성능화와 중국 효율형 모델의 대중화가 겹치며 전체 연산량과 토큰 소비가 구조적으로 급증할 것으로 분석했다.
③ KB증권은 2027년 메모리 시장이 가격 상승과 출하량 증가가 동시에 나타나는 상승 사이클의 가속 구간에 진입할 것으로 전망했다.
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➤ 5. 최선호주·밸류에이션
① KB증권은 최선호주로 삼성전자와 SK하이닉스를 제시했다.
② 2027년 추정 기준 삼성전자 P/E는 4.1배, SK하이닉스 P/E는 3.8배로 제시했다.
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➤ 6. 한 줄 요약
KB증권은 4분기 메모리 가격이 두 자릿수로 추가 상승하며 기대치를 넘어서고, 2027년에는 HBM까지 본격 인상돼 가격·출하가 동반 상승하는 상승 사이클 가속 구간에 진입할 것으로 분석했다. 2027~2028년 공급 제약으로 수급이 더 타이트해질 전망이며, 다만 AI 투자 속도 둔화는 변수로 남는다.
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