2026.10.01 / 하나증권 박종대
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 반도체발 수급 쏠림에 화장품 중소형주가 소외되며 12MF PER 5~6배까지 밸류에이션이 내려갔다
② 한국 수출 15위·중소기업 수출 1위 품목일 만큼 업황은 뜨겁지만 주가는 여전히 바닥이다
③ 하나증권은 실적이 개선되는 지금이 중소형 화장품주를 살펴보기 좋은 시기라고 판단했다
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➤ 2. 소외된 밸류에이션
① 하나증권은 최근 수급이 이완되며 화장품이 주목받지만 아모레퍼시픽·에이피알·코스맥스·한국콜마 등 일부 대표주에 한정된다고 분석했다.
② 화장품은 IT 다음 수출 증가율 3위이자 전체 수출 15위 규모로 산업통상자원부 주요 관리 품목에 올랐고, 중소기업 수출 1위 품목이라고 전했다.
③ 숫자는 올라가는데 주가가 따라오지 못해 12MF PER 5~6배 기업이 크게 늘었으며, 주가는 결국 실적에 수렴한다는 가치투자 원칙이 유효하다고 봤다.
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➤ 3. 레거시 브랜드의 변화
① 상장 중소형 브랜드는 오프라인·국내·중국/일본 중심의 2010년대식 구조로 K뷰티 글로벌 모멘텀에서 비켜나 있었다고 분석했다.
② 2025년 중반부터 브이티·에이블씨엔씨를 시작으로 네오팜·마녀공장·애경산업까지 미국·틱톡·아마존 중심으로 마케팅비를 늘리며 사업구조를 일신하고 있다고 전했다.
③ 단기 수익성은 급격히 악화됐지만, 2026년 하반기 실적이 지난 1년 변화의 1차 성적표가 될 것으로 전망했다.
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➤ 4. 종목 관전 포인트
① 브이티는 3분기 연결 영업이익률 11.8%로 5개 분기 만에 증익 전환이 예상되며, 12MF PER 6.5배로 저점 매수가 유효하다고 분석했다.
② 에이블씨엔씨는 2026년 영업이익 344억원(YoY 91%)이 전망되고, BB크림 히트 이후 오프라인·유럽으로 확산하며 12MF PER 8.5배 저평가라고 봤다.
③ 네오팜은 제로이드의 올리브영 약진으로 3분기 영업이익 90억원(YoY 33%)이 추정되며 12MF PER 10.7배로 여유 있는 수준이라고 평가했다.
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➤ 5. 한 줄 요약
하나증권은 화장품 중소형주가 뜨거운 업황에도 반도체발 수급 왜곡으로 소외되며 PER 5~6배까지 밸류에이션이 눌렸다고 분석했다. 레거시 브랜드들이 미국·틱톡·아마존 중심으로 사업구조를 바꾸며 2026년 하반기부터 성과가 가시화될 수 있다고 봤으나, 마케팅비 확대에 따른 수익성 저하와 해외 성과 지연은 변수다.
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