2026.09.30 | DS증권 이수림
► 핵심
마이크론 FY4Q26 발표를 앞두고 관건은 실적 비트 자체가 아니라 FY1Q27 가이던스와 FY27 GPM 지속 가능성이다. 메모리 가격 급등·공급부족 기대가 이미 주가에 반영된 만큼, HBM4 램프업과 SCA(장기공급계약) 구조가 추가 상승 여부를 가른다.
► 주요 내용
• FY4Q26 서프라이즈 허들: 매출 $52B·EPS $32·GPM 87%↑ (기존 가이던스 매출 $50±1B, EPS $31±1, GPM 약 86% / FY3Q26 GPM 84.9%)
• FY1Q27 가이던스가 핵심: 매출 컨센 약 $56.5B(QoQ +11~13%), $57B↑라야 서프라이즈. GPM 87~88% 유지 여부가 매출보다 중요한 숫자
• 금분기 DRAM ASP +20%↑·NAND ASP 약 +20% QoQ 전망, CY27 공급부족 지속 여부와 가격상승 둔화 속도 언급이 관건
• HBM: Rubin향 HBM4 매출 개시 시점(Rubin 양산 2027년 4월 전후)·HBM4E CY27 양산 일정, 현 약 20% 점유율 확대 여부
• SCA 16건 체결(14건 minimum-price 누적매출 약 $100B, 고객 deposit·commitment $22B). 계획분 전량 체결 시 매출 약 40%가 고정가·상단 제한 계약 → 가격 상승기엔 오히려 ASP/GPM 상단 억제 우려
• FY27 CAPEX $40~50B(FY26 약 $27B)로 확대 전망, 12월 9일 CHIPS Act 제한 종료 후 자사주 매입 등 주주환원 재개 여부
► 시장 포인트
FY27 EPS 컨센서스가 $150~200까지 높아진 만큼, 주가는 매출보다 'GPM이 mid-80% 이상에서 얼마나 오래 유지되느냐'에 좌우될 전망. SCA는 물량·매출 가시성을 높이지만 현물·계약가 상승 국면에선 추가 ASP/GPM 상승을 제한할 수 있어 확인 필요. CY27 공급부족에 대해 회사가 이전보다 강한 표현을 쓰는지가 삼성전자·SK하이닉스 주가에도 직접 영향.
► 관련 산업
반도체 · 메모리 · HBM · AI 서버
► 관련 기업
마이크론 · SK하이닉스 · 삼성전자 · 엔비디아