2026.09.29 / 메리츠증권 양승수
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 삼성전기가 세종·베트남 등 총 6.8조원 규모의 ABF 기판 신규 시설투자를 공시하며 창사 이래 최대 Capex 사이클에 진입했다
② 투자금의 70% 이상이 고객사 선수금 기반이고 가동률 보장 조건이 포함돼 투자 리스크가 낮다
③ ABF 공급부족 장기화 국면에서 대규모 선제 증설이 밸류에이션 프리미엄을 강화한다는 분석이다
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➤ 2. 최대 규모 Capex 사이클
① 메리츠증권은 삼성전기가 9월 28일 세종사업장 4.3조원, 베트남 2.5조원 등 총 6.8조원 규모의 ABF 기판 신규 시설투자를 공시했다고 전했다.
② 건물·인프라 투자까지 감안하면 베트남 법인의 실제 투자 규모는 4조원을 상회하며, 부산사업장 추가 투자를 더한 '26~'28년 ABF 누적 투자금액은 10조원에 육박할 전망이라고 분석했다.
③ ABF와 별개로 MLCC Capex도 연간 1조원 이상 집행돼 MLCC 생산능력이 연간 약 20~25% 확대될 것으로 내다봤다.
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➤ 3. 선수금·가동률 보장으로 낮아진 리스크
① 증설 완료 후 가동률 정상화와 ASP 상승이 맞물리며 2030년 ABF 매출액은 연간 6조원 이상으로 확대될 전망이라고 분석했다.
② 현금흐름 부담 우려는 있으나 투자금의 70% 이상이 고객사 선수금 기반으로 집행되며, 북미 GPU·CPU·CSP·EV 업체 등 다수가 선수금 형태로 참여하고 추가 거래선과도 협의 중이라고 밝혔다.
③ 고객사별 조건은 상이하나 일정 수준 이상의 가동률 보장 조건이 공통 포함돼 초기 자금 부담과 Opex 리스크가 모두 제한적일 것으로 봤다.
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➤ 4. 프리미엄을 맞추는 퍼즐
① TrendForce에 따르면 ABF 기판 리드타임은 정상 수준 12주를 크게 웃도는 48~56주로 주요 IT 부품 중 공급부족이 가장 심하며, 차세대 AI 가속기 대면적화로 면적 기준 수요 확대가 진행 중이라고 전했다.
② 메리츠증권은 향후 3년간 약 10조원 규모 ABF Capex가 연도별 20%·60%·20%로 집행돼 '27년 ABF Capex가 경쟁사를 크게 압도할 전망이라고 분석했다.
③ 압도적 Capex 집행이 공급 부족 국면에서 Capa 선점 효과를 극대화하며 동사의 밸류에이션 프리미엄을 강화하는 핵심 축으로 작용할 것으로 전망했다.
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➤ 5. 한 줄 요약
메리츠증권은 삼성전기가 6.8조원 규모 ABF 기판 투자를 공시하며 '26~'28년 누적 10조원에 육박하는 창사 이래 최대 Capex 사이클에 진입했고, 투자금 70% 이상이 선수금 기반이라 리스크가 제한적이라고 분석했다. ABF 리드타임이 48~56주까지 벌어진 심각한 공급부족 국면에서 선제적 대규모 증설이 Capa 선점 효과와 밸류에이션 프리미엄을 강화할 것으로 전망했다.
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