하나증권 박종대
핵심
브이티는 국내/일본 중심에서 미국/유럽 중심으로 사업구조를 전환 중이며, 이 과정에서 마케팅비 확대와 일본 재고 적체로 2분기 영업이익률이 8.1%까지 하락했다. 박종대 애널리스트는 3분기부터 일본을 제외한 전 권역 매출이 QoQ 성장하고 연결 영업이익이 5개 분기 만에 YoY 28% 증익 전환할 것으로 전망하며, 현재 주가가 저평가 국면이라고 판단했다
주요 내용
• 2분기 매출 131.7십억원, 연결 영업이익률 8.1%(일본 재고 적체·마케팅비 확대 영향)
• 아마존 프라임데이 매출 약 30억원 이상이 7월로 이월, 관련 비용은 2분기 반영돼 수익성 저하
• 러시아 분기 매출 70억원 이상, 유럽 분기 매출 70억원 돌파(터키 그라티스 채널 월 10억원 이상)
• 3분기 연결 영업이익률 11.8% 전망, 영업이익 YoY 28% 증가로 5개 분기 만에 증익 전환 추정
• 현재 주가 12MF PER 6.1배
시장 포인트
박종대 애널리스트는 마케팅비 확대를 통한 아마존·틱톡 인지도 제고가 얼타뷰티·코스트코·부츠 등 해외 메이저 리테일러 입점 확대로 이어지고, 저가 제품에서 고가 제품(리들샷 본품·PDRN)으로 상품믹스가 개선되며 3분기부터 성장성과 수익성이 동시에 개선될 것으로 판단. 이 논리가 맞다면 화장품 업계에서 해외 리테일러향 입점 경쟁과 신규 카테고리(PDRN 등) 확장이 업계 전반의 마케팅비 지출 구조와 수익성 변동성에 영향을 줄 수 있는 흐름에 주목할 필요
확인할 변수
• 3분기 실제 영업이익률 및 증익 전환 여부
• 미국·유럽 리테일러(코스트코, 얼타뷰티, 부츠) 재발주 물량 지속 여부
• 일본 재고 적체 정상화 시점
• 마케팅비 지출 대비 매출 성장 전환 속도
관련 산업
화장품 · 뷰티
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브이티