2026.09.28 | 하나증권 김민경
핵심
두산 전자BG(CCL)의 3분기 실적이 AI 데이터센터향 광모듈·네트워크용 CCL 수요가 기대치를 상회하며 역대 최고치를 경신할 전망이다. Vera Rubin 양산 본격화와 800G/1.6T 광모듈 수요 급증으로 광모듈용 CCL 연간 매출 전망이 3개월 만에 2천억원에서 3천억원으로 50% 상향됐고, 이에 대응해 9,684억원 규모 증설을 결정하며 CCL 생산능력이 26년 2.8조원에서 29년 6.8조원까지 확대된다. 목표주가 242만원(현재주가 151.2만원, 상승여력 60%)은 유지됐다.
주요 내용
• 3Q26 전자BG 매출 7,659억원(YoY+74%, QoQ+13%), 영업이익 2,243억원(YoY+116%, OPM 29.3%)으로 지난 분기에 이어 역대 최고 실적 경신 전망
• 광모듈용 CCL 연간 매출 전망이 2천억원→3천억원으로 3개월 만에 50% 상향, AI 데이터센터 인터커넥트 중요도 상승에 따른 800G/1.6T 광모듈 수요 확대가 배경
• 9,684억원 규모 증설(국내 4,210억원+중국 창수 5,474억원, 금융기관 차입 조달)로 CCL 생산능력 26년 2.8조원→28년 5.4조원→29년 6.8조원 확대, 신규 고객사 확보 가능성
• M9급 차세대 CCL 개발 완료로 믹스 개선 여지, 27년부터 실트론 실적 기여 개시 및 12인치 웨이퍼 공급부족 심화가 추가 상향 요인
시장 포인트
AI 데이터센터 내 인터커넥트 중요도 상승이 광모듈·네트워크용 CCL 수요를 구조적으로 끌어올리고 있으며, 이는 두산 전자BG의 CAPA 확대(증설)와 가동률·Mix 개선으로 이어져 OPM 29%대 수익성 유지의 근거로 해석된다. 목표주가는 28년 전자BG 예상순이익에 글로벌 CCL 피어(EMC·ITEQ·Shengyi Tech) PER 17.2배를 적용해 산출한 기업가치(28조원 상회)를 근거로 유지됐다.
관련 산업
CCL(동박적층판) · AI 데이터센터/서버 · 반도체 웨이퍼
관련 기업
두산 · 두산에너빌리티 · 실트론