iM증권 고의영
핵심
iM증권이 대덕전자 목표주가를 15만원에서 19만원으로 상향했다. 3Q26 원/달러 환율이 2Q26(1,500원) 대비 1,410~1,420원으로 크게 하락했음에도 회사가 기존 영업이익 가이던스(700억원대 초중반)를 유지한 점이 근거로, 2Q 환율이었다면 800억원 이상도 가능했을 것으로 추정돼 펀더멘털이 오히려 강화되고 있다는 판단이다. 이에 2027년·2028년 영업이익 추정치를 각각 +4.5%, +2.1% 상향했고, 해외 패키지기판 Peer 멀티플 반등도 목표가에 반영했다.
주요 내용
• FC-BGA: LTA·선수금 논의 확대로 비유동 계약부채가 '25년 말 68억원에서 2Q26 548억원으로 증가, 다수 고객사와 추가 협상 진행 중이며 6월 스위치용 양산·4Q26 신규 고객사 스위치·2H27 피지컬AI 기판 등 응용처 확대에 대응해 연 Capa를 '26년 4,500억원에서 '27년 상반기 6,500억원으로 확대
• MLB: 3Q26부터 분기 Capa를 500억원에서 750억원으로 늘리고 수익성이 높은 우주항공 부문 신규 고객 확보
• BT기판: DDR5·컨트롤러 중심 높은 가동률을 유지하며 연 Capa를 9,500억원에서 1H27까지 1.2조원으로 확대
• Valuation: 2027E EPS 6,086원에 P/E 31배(글로벌 패키지기판 Peer 평균 37배 대비 15% 할인) 적용
시장 포인트
환율 악화에도 가이던스를 유지한 것은 FC-BGA·MLB·BT기판 전 사업부의 증설과 LTA·선수금 확보가 환율 영향을 상쇄할 만큼 실질 수요·가동률이 강해지고 있음을 시사한다. 8월 이후 보수적 가이던스로 주가가 Peer 대비 소외됐으나, 실적 시즌에 이 같은 펀더멘털 개선이 확인되면 밸류에이션 캐치업이 가능할 것으로 보인다.
관련 산업
반도체 패키지기판 · 전자부품
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대덕전자