2026.09.23 / 메르의 블로그
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 소프트뱅크 자산의 60% 이상이 Arm과 오픈AI 두 종목에 집중돼 있다고 봤다
② 2027년 3월 만기 400억달러 브리지론이 오픈AI 상장 연기로 상환 압박에 놓였다고 짚었다
③ 정크본드 110억달러 발행과 Arm 주식담보대출 한도 확대가 그 상환 재원 마련이라고 해석했다
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➤ 2. 포트폴리오 집중
① 소프트뱅크는 원래 수백 개 회사에 소액 분산 투자하는 회사였다고 썼다
② 3년 전 AI 기업(Arm·오픈AI) 비중은 18%였는데 지금은 60%를 넘겼다고 봤다
③ 오픈AI 지분 13% 확보에 646억달러가 필요하며 546억달러는 이미 납입했고 10월 1일 100억달러가 추가로 들어간다고 정리했다
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➤ 3. 400억달러 브리지론 만기
① 2026년 3월 빌린 400억달러 신용대출은 2027년 3월 만기로, 오픈AI 상장 후 상환이 전제였다고 봤다
② 오픈AI 상장이 2027년으로 미뤄지면서 만기 연장 대신 상환이 진행 중이고 9월 15일 기준 259억달러를 갚았다고 썼다
③ 9월 21일 착수한 정크본드 110억달러는 만기 3.5~7.5년, S&P 투기등급(BB+) 탓에 8%대 금리가 예상된다고 봤다
④ Arm 주식담보대출 한도는 50억달러에서 250억달러로 올렸다고 정리했다
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➤ 4. 오픈AI 담보의 한계
① 6월 말 기준 오픈AI 투자 446억달러의 장부가는 896억달러로, 소프트뱅크는 성공한 투자라고 주장한다고 썼다
② 그러나 비상장 주식은 가격이 형성되지 않았고 급할 때 팔 수 없어 은행들이 담보로 꺼린다고 봤다
③ 오픈AI 주식 담보 100억달러 대출 신청은 60억달러로 깎였다가 지금은 그마저 진행이 안 되고 있다고 썼다
④ LTV 13%는 안정적으로 보이지만 시장은 오픈AI 평가가치를 인정하지 않아 실제 LTV가 훨씬 높다고 본다고 정리했다
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➤ 5. 한 줄 요약
메르는 소프트뱅크의 액면 재무제표는 안정적으로 보이지만 뜯어보면 위험이 있다고 봤다. 10GW 스타게이트에 4년간 5,000억달러를 쓰는 등 지출은 계속 늘고, 69세 손정의의 AI 몰빵 투자 결말이 오픈AI 성공에 좌우된다고 짚었다.
https://blog.naver.com/ranto28/224420101361
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