2026.09.22 | 이데일리 성주원 기자
핵심
엔비디아 12개월 선행 PER가 17배 미만으로 10여년래 최저 수준까지 떨어졌지만, 2027회계연도 매출과 순이익은 각각 90%, 99% 급증할 전망이다. TCW의 엘리 호턴은 이 저평가가 현재 이익창출력의 지속가능성에 대한 시장의 회의론을 반영한다고 진단했고, 트레이드스테이션 데이비드 러셀은 메모리 원가 상승과 메타·알파벳 등 고객사의 자체 AI칩 개발 가속에 따른 매출총이익률 압박을 저평가 근거로 지목했다. 다만 호턴은 AI 투자 둔화 징후가 뚜렷하지 않은 만큼 현재 밸류에이션이 오히려 매력적인 진입 기회라고 평가했다
주요 내용
• 선행 PER 17배 미만, 작년 대비 절반 수준이자 지난 5월(25배 이상) 대비 급락
• 2분기 매출 962억달러(전년比 106%↑), 데이터센터 매출 117%↑
• 매출총이익률 2분기 75%→4분기 72% 아래로 하락 전망(메모리 가격 급등이 원가 부담)
• 러셀: 메타·알파벳 등 주요 고객의 자체 AI칩 개발 가속으로 엔비디아 의존도 축소 가능성
• 호턴: AI 자본지출 둔화엔 빅테크 투자축소·규제발 지연이 필요하나 현재 징후는 낮음
시장 포인트
메모리값 급등이 엔비디아의 GPU 원가 부담으로 전이돼 매출총이익률을 누르는 동시에 메모리업체엔 가격 상승 수혜로 작용할 수 있어, 반도체 밸류체인 내 수익 배분이 일부 메모리 쪽으로 이동할 가능성에 주목. 메타·알파벳의 자체 AI칩 개발 가속은 향후 GPU 수요 구조 변화를 가늠할 변수로 볼 수 있음
확인할 변수
• 4분기 매출총이익률 72% 하회 여부와 이후 반등 시점
• 메타·알파벳 등 빅테크의 자체 AI칩 전환 속도와 엔비디아 매출 비중 변화
• 대형 클라우드업체의 AI 자본지출 축소 또는 규제발 개발 지연 여부
• 2027·2028회계연도 매출 증가율(각 90%, 약 70%) 실제 달성 여부
관련 산업
반도체 · AI 인프라
관련 기업
엔비디아 · 메타 · 알파벳