하나증권 안도현
핵심
하나증권 안도현 애널리스트는 대한항공 3분기 별도 영업이익이 전년대비 32% 증가한 4,976억원에 달할 것으로 전망했다.
주요 내용
• 3분기 별도 매출 5조 1,520억원(+29% YoY), 영업이익 4,976억원(+32% YoY), 영업이익률 9.7%
• 국제선 여객운임 143원/km(+18% YoY), 화물운임 685원/km(+39% YoY)로 화물 강세 지속
• 3분기 유류비 1.7조원(+71% YoY) 추정되나 환율 하락에 따른 외화환산이익으로 순이익 7,640억원 전망
• 항공유가 배럴당 190달러 도달에도 4분기 영업이익은 통합 관련 일회성 비용 등 고려해 3,660억원(-11% YoY)으로 보수적 추정
• 2027년 대한항공 영업이익 1조 6,420억원+아시아나항공 기여 3,000억원 이상으로 통합법인 2조원 이상 전망, 현재 주가는 2027년 추정 실적 기준 P/E 8배대
시장 포인트
저자는 유가 급등 시 여객 운임 전가는 제한적이나 항공화물 운임 전가는 더 빠르게 이뤄진다고 판단, 4분기 화물 성수기에 항공화물 수송업자가 가격 협상력을 쥘 가능성을 근거로 제시했다. 이는 고유가 국면에서 항공사 실적 민감도가 여객보다 화물 부문에서 더 완충될 수 있음을 시사하며, 아시아나항공 통합 이후 화물·MRO/항공우주 부문 성장이 저평가 해소의 핵심 변수가 될 가능성에 주목
확인할 변수
• 실제 항공유가 추이 및 유류할증료 전가율
• 아시아나항공 통합 관련 일회성 비용 규모 및 통합 완료 시점
• 4분기 항공화물 성수기 수요와 운임 흐름
• 2027년 통합법인 영업이익 2조원 이상 목표 달성 여부
관련 산업
항공 · 항공운송
관련 기업
대한항공 · 아시아나항공