2026.09.21 | SK증권 나승두
핵심
추석 연휴 이후 연말까지 국내 증시는 구조적으로 대형주에 유리한 환경이라는 분석. 지난 20여년간 추석 이후 연말 수익률에서 코스닥이 코스피를 앞선 경우는 다섯 번뿐이었다. 코스닥이 우위를 보였던 2005·2011·2017년의 공통 조건을 2026년 현재 절반가량만 충족한 상황으로, 3분기 실적과 정책 동향이 향방을 가른다는 진단
주요 내용
• 2005년 이후 추석~연말 코스닥이 코스피 수익률 상회한 경우 5회에 그침
• 12월 대주주 양도세 회피 매도·연말 윈도드레싱으로 자금이 고배당 대형주·코스피에 집중, 코스닥 계절적 우위는 이듬해 1월에 더 크게 나타나는 경향
• 코스닥 우위 뚜렷했던 해(2005 +13%pt, 2011 +5.5%pt, 2017 +19.3%pt)의 공통점 세 가지 — 대형주 공백, 코스닥 시총 상위의 확실한 테마 형성, 외국인·기관 순매수로의 수급 역전
• 2026년 대형주 공백 조건은 절반만 충족 — 반도체 사이클 논쟁 지속, 3분기 실적이 관건
• 테마는 형성 초기 — 바이오 모멘텀 약하나 반도체 장비·로봇 중심으로 외국인 관심 유입
• 수급은 아직 미충족 — 정부 코스닥 활성화 정책이 기관 순매수 환경 조성할 가능성
시장 포인트
코스닥의 연말 반등 여부는 반도체 대형주의 3분기 실적이 차익실현 압력을 낳아 '대형주 공백'을 만드는지, 반도체 장비·로봇 테마에 외국인·기관 수급이 실제로 붙는지에 달렸다는 판단. 세 조건 중 테마·수급이 아직 확정되지 않은 만큼, 앞으로 확인할 핵심 변수는 반도체 3분기 실적 동향과 정부 코스닥 활성화 정책의 구체화 여부
관련 산업
코스닥 · 반도체 · 반도체장비 · 로봇
관련 기업
셀트리온 · 신라젠