하나증권 김현수
핵심
ESS SI 기업 Fluence Energy가 FY26 매출 가이던스를 20% 하향 조정하며 배터리 수주 부진 우려가 커진 가운데, 하나증권 김현수 애널리스트는 이번 하향이 수요 둔화가 아닌 미국 내 후공정(용접·조립) 병목 때문이라며 셀 메이커 투자 포인트는 훼손되지 않았다고 판단한다. 국내 후공정 업체들의 4분기 매출 증가 가이던스를 근거로 병목이 점진적으로 해소될 것으로 보고 대형주 위주 섹터 비중 확대 의견을 유지했다
주요 내용
• Fluence Energy FY26 매출 가이던스 29억~31억달러→약 24억달러(20%↓), 조정 EBITDA 적자 1,000만달러→약 2억달러로 확대
• Houston 위탁생산 공장 자동용접 공정, 목표 하루 11대 대비 8월 실제 처리량은 1대 미만
• 최종 조립 공정도 숙련공 부족으로 지연, Tesla도 앞서 컨콜에서 배터리팩 공급병목 언급
• 세방리튬배터리 등 국내 후공정 관련 업체는 최근 4분기 매출 증가 가이던스 확인 중
• LGES 연간 신규 수주 가이던스(90GWh) 대비 실제 수주 부진 우려 있으나, 3월 납세자보호서약 이후 1년이 채 안 돼 향후 점진적 증가 전망
시장 포인트
김현수 애널리스트는 병목의 원인을 수요가 아닌 미국 내 숙련인력·자동화 설비의 구조적 한계로 짚으며, 이는 곧 실적 훼손이 아니라 시차 문제라는 논리를 편다. 후공정 병목 해소 속도가 국내 세방리튬배터리 등 관련 업체 매출로 먼저 확인되고, 이어 LGES·삼성SDI의 신규 수주 회복으로 이어지는지가 향후 셀 메이커 실적 추정치와 밸류에이션 신뢰도를 가를 핵심 변수로 제시된다
확인할 변수
• 세방리튬배터리 등 후공정 업체의 4분기 실제 매출 증가 여부
• LGES·삼성SDI 신규 수주 회복 속도(90GWh 가이던스 대비 실제치)
• Fluence Houston 공장 용접·조립 생산성 개선 추이
• 미국 하이퍼스케일러向 On-site 발전 지원서약 관련 후속 수주 발표
관련 산업
2차전지 · ESS
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Fluence Energy · LG에너지솔루션 · 삼성SDI · Tesla · 세방리튬배터리