2026.09.17 | 신한투자증권 엄민용·윤석현
핵심
9월 15일 1,150억원 규모 전환우선주(CPS)의 1년 보호예수가 해제된 165.7만주가 보통주 전환을 완료하면서, 올릭스 주가의 유일한 단기 우려였던 오버행 리스크가 해소됐다. 이제 주가 변수는 하반기 예정된 릴리·로레알·한소제약 등과의 기술이전(L/O) 관련 이벤트로 이동한다. 특히 4분기 엘나일람·애로우헤드의 ALK7(비만) 타깃 1상 데이터가 최초 공개될 예정인데, 두 경쟁사 모두 자체 개발을 선언한 상태여서 올릭스 OLX501A가 사실상 유일한 ALK7 빅파마 라이선스아웃 후보로 부각될 가능성이 있다.
주요 내용
• 릴리에 기술이전한 MASH 치료제 OLX702A는 하반기 1b상(반복투여) 결과 수령이 예정돼 있으며, 결과 확인 시 비만 적응증 2상(젭바운드 병용) 및 Dual-siRNA 확장 논의가 본격화될 것으로 예상
• 로레알이 올해 6월 주당 149,599원(총 1,107억원) 지분투자와 함께 피부/모발 공동개발 Framework 계약을 확장했고, 안드로겐성 탈모 OLX104C가 다국가 2a상에 추가 진입해 협력이 순항 중임을 확인
• 8월 한소제약과 체결한 계약은 파이프라인이 아닌 '염기서열' 단위 기술이전이 처음 성사된 사례로, 계약 범위도 중국에서 글로벌로 확장돼 서브라이선스 수익까지 기대되는 구조
• 안구(OLX301A)·비만(OLX501A) 등 임상 2상 진입 자산이 다수 대기 중이나, 투자의견 Not Rated·목표주가 미제시 상태로 L/O 성사 시점과 계약 규모는 아직 확인되지 않은 변수
시장 포인트
임상 초기 바이오텍 특성상 현재 이익 기여보다 라이선스아웃 계약금·마일스톤 유입 시점이 실질적 실적 변수다. 릴리·로레알과의 계약 확장은 플랫폼 신뢰도를 높였지만 실제 현금 유입은 계약 성사 이후에나 반영되므로, 향후 공시되는 계약 조건(업프론트·마일스톤 규모)과 4분기 ALK7 경쟁사 임상 데이터가 밸류 재평가의 확인 변수다.
관련 산업
제약/바이오 · RNA 치료제(siRNA) · 비만치료제
관련 기업
올릭스 · 일라이릴리 · 로레알 · 한소제약
🔗 원문
http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353880