2026.09.17 | NH투자증권 주민우
핵심
EV·ESS·회로박 전 전방수요가 빠르게 회복되며 전지박 수급이 타이트해지자, 동사는 '27년부터 가공비를 $1~2/kg(+25~50%) 인상할 계획이다. 가공비 $1/kg 인상마다 영업이익에 +500억원이 기여돼 수익성 개선의 발판이 될 전망. 다만 신규 제품의 낮은 수율과 초기 램프업 비용으로 1Q27까지는 적자 기조가 이어진다. 목표주가는 55,000원으로 상향(기존 51,000원)
주요 내용
• 동박 판매량 '26년 2.9만톤(+31% y-y)·'27년 4.4만톤(+53% y-y) 전망
• 수요 동인: EV는 북미 OEM, ESS는 삼성SDI, 회로박은 AI
• 글로벌 경쟁사의 회로박 집중으로 전지박 수급 타이트 → '27년 가공비 $1~2/kg 인상 계획, $1/kg당 영업이익 +500억원 기여
• 3Q26 매출 2,634억원(+83% y-y, +36% q-q)·영업이익 -229억원(OPM -9%)으로 컨센서스(2,618억원/-179억원) 하회
• 동박 판매량 8,400톤(+83% y-y, +37% q-q)이나 신규 제품 낮은 수율·말련 5공장 가동 고정비(분기 50억원)로 적자 확대
• HVLP3급 CPU용 회로박 8월부터 출하, HVLP4급 GPU용은 아직 미출하
• 동박 생산능력 '25년 7.5만톤/년 → '28년 12.2만톤/년
시장 포인트
가동률과 물량 회복만으로 흑자 전환하는 국면이 아니라, 전지박 수급 타이트를 지렛대로 한 가공비(ASP) 인상이 마진 회복의 핵심 변수. 판매량 증가에도 3Q26 적자가 컨센서스를 밑돈 이유가 신규 라인 고정비와 낮은 수율인 만큼, 향후 확인할 KPI는 HVLP4급 GPU용 회로박 출하 시점과 ESS용 6μm 전지박 수율 개선 속도. 가공비 인상이 '27년 실적에 실제 반영되는 1H27이 흑자 전환의 분기점
관련 산업
2차전지 · 전자부품 · AI 데이터센터
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롯데에너지머티리얼즈 · 삼성SDI · SKC