2026.09.16 | NH투자증권 주민우
핵심
NH투자증권이 엘앤에프의 NCM·LFP 양극재 판매량 전망치를 상향했다. 테슬라향 이원화(점유율 100%→65% 가정)에도 4680 직납과 북미 신규 공급처 확보로 NCM 전망이 올랐고, LFP는 삼성SDI 외 신규 고객 확보 가시성이 높아졌다. 자금조달 리스크는 남지만 목표주가는 130,000원→160,000원으로 상향.
주요 내용
• 3Q26 매출 9,662억원(+48% y-y, +9% q-q)·영업이익 -116억원(OPM -1%)으로 적자전환, 컨센서스(매출 9,782억원·영업이익 340억원) 하회
• 원화 강세가 주원인(10원당 영업이익 200억원대 영향), 양극재 판매량 분기 최대 재경신(+2% q-q)·판가 +10% q-q
• NCM 판매량 가정 '27/'28년 9.4/10.1만톤→10.4/11.9만톤 상향(4680 직납 연 3만톤 이상, 리비안+현대/LG JV 등 북미 신규 2건)
• LFP 판매량 가정 '27/'28년 3.3/4.9만톤→3.5/7.0만톤, 생산능력 '27년 6만톤→'28년 9만톤 확장
• '26E 순차입금 1.19조원·부채비율 495.7%, EPS -3,020원(적자 지속)
시장 포인트
테슬라 단독 의존을 낮춰 4680 직납·북미 JV로 NCM 고객군을 넓히고, LFP는 ESS·탈중국 수요로 국내 배터리 3사향 공급처를 확보하는 구조 전환 국면. 변수는 신규 LFP 계약 성사 여부와 환율 방향.
관련 산업
2차전지 · 양극재 · ESS
관련 기업
엘앤에프 · 삼성SDI · 테슬라 · 포스코퓨처엠 · 에코프로비엠