2026.09.14 | NH투자증권 주민우
핵심
NH투자증권이 삼성SDI 목표주가를 730,000원으로 22% 상향(투자의견 Buy 유지)했다. 선그로우향 ESS 수주 가시성과 미국 신규 캐파 확보로 할인율을 20%→10%로 축소했고, 지난 4년간 유지된 LG에너지솔루션 대비 EV/EBITDA 디스카운트가 해소되는 구조적 리레이팅이 근거다. 3Q26은 GM 합작법인 청산 보상금 유입으로 컨센서스를 크게 상회할 전망이나, BMW 신차 출시에 따른 구형 재고조정으로 EV 판매 둔화가 진행 중
주요 내용
• 목표주가 730,000원(22%↑), 투자의견 Buy 유지, 할인율 20%→10% 축소
• ESS 전망 상향: 연 10GWh=매출 1.1조원·영업이익 5,400억원 반영(선그로우 수주 가시성)
• ’27년 소형전지 믹스 개선 가정해 마진 5%→6% 상향
• 3Q26 매출 3.9조원(+30% y-y, +5% q-q)·영업이익 2,603억원(OPM 6.6%)로 컨센서스(4.0조원/1,070억원) 상회 예상
• GM 합작법인 청산 보상금 1,500억원 내외 추정 수령이 어닝 서프라이즈 주요 원인
• 부문별 q-q 매출: EV -6%, ESS +38%, 소형전지 +6% / 마진(AMPC 포함): EV +3%p, ESS +13%p, 소형전지 +2%p
• 하반기 유럽 가동률 가이던스(70%) 달성 어려울 전망, 소형전지는 BBU·전동공구 중심 흑자전환 예상
시장 포인트
리레이팅 논리의 핵심은 고객사의 각형·원통형 선호로 수주 경쟁력이 높아지고, 계열사(SDC) 지분을 재원으로 삼아 시장 수요에 적기 대응이 가능하다는 점. 다만 3Q26 서프라이즈의 상당 부분이 일회성 보상금인 만큼, EV 부문 실질 회복은 BMW 재고조정 마무리와 현대 아이오닉3·기아 EV2 판매 기여 여부에 달려 있다. 유럽 IAA 확정과 ’27년 초 우주 데이터센터향 수요가 추가 리레이팅 변수
관련 산업
2차전지 · ESS · 전기차
관련 기업
삼성SDI · LG에너지솔루션 · 선그로우
🔗 원문
https://m.nhsec.com/c/fe8xn