메리츠증권 양승수
핵심
티엘비의 3Q26 연결 매출액은 967억원(+40.3% YoY), 영업이익은 170억원(+96.5% YoY)으로 전망되며, 원화 강세로 매출 추정치는 기존 대비 1.9% 하향됐지만 영업이익은 4.1% 상향돼 컨센서스(163억원)를 4.3% 상회할 것으로 예상된다. SoCAMM에 이어 차세대 서버 메모리 모듈인 MR-DIMM이 동사의 새로운 중장기 성장 동력으로 부각되고 있다.
주요 내용
• 3Q26 매출액 967억원(+40.3% YoY), 영업이익 170억원(+96.5% YoY) 전망, 영업이익 컨센서스(163억원) 대비 4.3% 상회 예상
• 원/달러 환율 가정 하향에도 저가형 모듈 PCB 판가 인상과 SoCAMM 매출 비중 확대에 따른 믹스 개선으로 수익성 방어
• MR-DIMM은 다수의 DRAM Rank를 병렬 활용해 대역폭을 높이는 차세대 서버 메모리 모듈로, 16층 고다층 구조에 BVH 기판 2장을 라미네이션 결합하는 고난도 공정이 필요해 SoCAMM 대비 기술 진입장벽이 높음
• 북미 CSP 및 주요 CPU 업체를 중심으로 MR-DIMM 채택 논의 확대 중
• 투자의견 Buy 유지, 적정주가 57,000원 제시('27E EPS 2,635원 × Target P/E 21.7배)
시장 포인트
MR-DIMM은 Agentic AI 확산에 따른 CPU 메모리 대역폭 병목을 완화하는 차세대 모듈로, 채택이 확대될 경우 SoCAMM에 이어 메모리 모듈 PCB의 ASP 상승과 고다층 기판 기술장벽에 따른 수익성 개선으로 이어질 수 있다. 향후 핵심 변수는 북미 CSP·CPU 업체의 MR-DIMM 채택 시점과 확산 속도다.
관련 산업
반도체 · 서버/데이터센터 · PCB · 메모리 모듈
관련 기업
티엘비