2026.09.10 / 하나증권 박종대
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투자의견 Not Rated (목표주가 미제시) / 현재주가 6,270원 (9.09)
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1. 핵심 한 줄
① 2026년 별도 매출 668억원(YoY +31%), 영업이익 100억원(YoY +192%, OPM 15%) 전망 — 마스크팩 소재 공급에서 제조(ODM)로 사업 확장 중
② 현재 주가는 12MF PER 5.7배로 글로벌 마스크팩 시장 확대·ODM 공급부족을 감안하면 현저한 저평가
③ 대미 마스크팩 수출 급증(2026년 8월까지 YoY +80% 이상)의 최대 수혜주 — 메디힐·메디큐브 등 주요 브랜드에 시트 공급
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2. 투자포인트: 마스크팩 수출 확대 최대 수혜
① 마스크팩 수출은 2018년 이후 대중국 부진으로 감소했으나 2022년을 기점으로 대미 수출 증가에 힘입어 회복세, 2026년 8월까지 YoY +80% 이상 급증
② 대미 수출은 패드 타입 메디힐·메디큐브 기여도가 높으며, 이들 제품에 시트를 공급하는 업체가 셀바이오휴먼텍
③ 2010년대 대세였던 아사히카세이 부직포 시트를 셀룰로스 PT셀이 높은 가격 경쟁력으로 대체 — 올리브영·수출 주력 중고가 브랜드 대부분이 자사 시트 사용
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3. 사업구조 다변화: ODM 고신장
① PT셀(셀룰로스 분자제어로 밀착·보습성 강화)에 이어 개발한 세미겔로 프리미엄 시장 공략, 얼굴형·패드형 매출 빠르게 증가 (세미겔 2026F 139억, YoY +40%)
② 하이드로콜로이드 여드름 패치 등 완제품 OEM 공급에서 2025년부터 ODM 본격화 — 올해 화장품(ODM/브랜드) 매출 150억원대(2026F 151억, YoY +90%)의 신규 성장 동력
③ 가파른 수요로 제2공장 설립, 2027년 1월 가동 예정 — 하이드로겔 라인 2→3대, 시트 라인 3→8대 증설
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4. 실적 전망
① 2Q26 별도 매출 170억원(YoY +23%), 영업이익 20억원(YoY +55%) — 일회성 성과급 13억원 반영 (1분기 부진은 핵심 거래처 M사 시트 매입구조 변경 탓, 2분기 이후 정상화)
② 3Q26F 매출 201억원(YoY +39%), 영업이익 40억원(YoY +112%, OPM 20%) — ODM 공급불안으로 2027년 물량 선생산 수요 증가
③ 4분기는 비수기임에도 매출이 QoQ로 크게 떨어지지 않을 전망, 2026F 별도 매출 668억원(YoY +31%)·영업이익 100억원(YoY +192%, OPM 15%)
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5. 밸류에이션
① 현재 주가 12MF PER 5.7배 (52주 최고/최저 10,600원/5,020원, 시가총액 585억원)
② 글로벌 마스크팩 시장 확대와 ODM 공급부족에 따른 높은 성장 여력 대비 현저한 저평가
③ 2027F 별도 매출 837억원·영업이익 134억원(OPM 16%)으로 성장세 지속 전망
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6. 한 줄 요약
마스크팩 소재 공급에서 ODM 제조로 사업을 확장하며 고성장하는 대미 마스크팩 수출 수혜주로, 현 주가는 성장성 대비 현저히 저평가된 상태로 판단한다.
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