2026.09.10 / IBK투자증권 강민구
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1. 핵심 한 줄
① IBK투자증권은 테스에 대해 투자의견 매수(신규), 목표주가 210,000원(신규)을 제시했다
② NAND 1,000단 이상 고단화 로드맵에 따라 ACL, BSD 장비 수요가 확대되고, DRAM향 매출 비중 확대와 신규 장비·고객 다변화로 디스카운트 요인이 해소되는 국면이라고 평가했다
③ 2Q26 수주잔고가 2,069억 원으로 사상 최대치를 경신하며 향후 주가 상승의 원동력이 될 것으로 전망했다
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2. NAND 고단화 수혜
① 300단 이상 NAND 제조 시 웨이퍼가 장시간 식각 공정에 노출되며, ACL(Amorphous Carbon Layer) 장비가 하드마스크 보조층을 증착해 패턴 붕괴를 방지한다
② BSD(Backside Deposition) 장비는 웨이퍼 뒷면에 지지층을 형성해 휨을 방지하고 수율을 개선한다
③ 2025년 세계 최초로 321단 NAND 출하가 시작됐고, 2026년 전체 생산량의 10% 수준을 차지할 것으로 전망했다
④ 반도체 업계가 1,000단 이상 로드맵을 제시함에 따라 고단화 트렌드에 따른 장비 수요가 지속 확대될 것으로 전망했다
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3. DRAM·HBM으로 체질 개선
① 2024년 처음 과반을 상회한 DRAM향 매출이 SK하이닉스 M15X, 삼성전자 P4 신규 투자에 힘입어 안정적으로 유지되고 있다
② BSD 장비는 금년 상반기 SK하이닉스 DRAM·HBM향 인증을 완료했고, SiCN 박막 증착 장비 TETRA는 삼성전자 DRAM향 인증을 완료했다
③ HD-ACL은 DRAM 1d향 적용이 기대되며 2026년 하반기~내년 상반기 인증을 예상했다
④ 중국 DRAM 고객사 CXMT의 증설 재개로 중국향 매출이 2026년 전사 매출의 10%까지 성장할 것으로 전망했다
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4. 사상 최대 수주잔고와 밸류에이션
① 지난 10년 중 최대였던 869억 원(1Q21)을 넘어 2Q26 수주잔고는 2,069억 원으로 사상 최대치를 기록했다
② 목표주가는 12개월 선행 EPS 5,555원에 Target Multiple 37.0배를 적용해 산출했으며, 이는 원익IPS·피에스케이·브이엠·유진테크 등 국내 전공정 장비사 2026F P/E 평균에서 30% 할인한 값이다
③ 현재주가(9/9 기준 154,300원) 대비 목표주가 괴리율은 36%다
④ 2026년 매출액 4,755억 원, 영업이익 1,072억 원을 예상했다
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5. 한 줄 요약
IBK투자증권은 테스(095610)에 대해 투자의견 매수, 목표주가 210,000원을 신규 제시하며 NAND 1,000단 이상 고단화 트렌드의 핵심 수혜주라고 평가했다. DRAM·HBM향 매출 비중 확대, 신규 장비(BSD, HD-ACL 등) 인증 및 중국 고객사 다변화로 기존 디스카운트 요인이 해소되고 있으며, 2Q26 수주잔고가 2,069억 원으로 사상 최대치를 기록해 향후 실적 및 주가 상승을 이끌 것이라고 전망했다.
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