Marvell Technology(MRVL) - AI 데이터센터 풀라인업으로 FY27 120억·FY28 180억 달러 상향, 커스텀 ASIC 내년 2배
2026.09.09 / Citi's 2026 Global TMT Conference
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1. 핵심 한 줄
① FY27(올해) 매출 120억 달러, FY28(내년) 180억 달러로 상향. 1년 전 제시했던 2년 합산 200억 달러 → 300억 달러로 변경. 지난 1년간 공급망 캐파 50% 탄력 확대가 뒷받침
② 커스텀 ASIC(XPU·XPU-attach) 매출 내년 2배, FY29 100억~110억 달러 목표. 미국 4대 하이퍼스케일러 전반 20건 이상 디자인윈, 최근 Google 워런트 계약 체결
③ 영업이익률 올해말 목표 38~40% 구간 하단 진입 → 내년말 상단 도달. 상세 장기목표는 10월 6일 애널리스트데이에서 제시
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2. 주요 발언 · 핵심 내용
① 데이터센터 매출 2023년 캘린더 약 22억 달러 → 내년 150억~160억 달러
② 커넥티비티(인터커넥트) 사업 올해 70%+ 성장, 성장률 내년에도 지속. 매출 대부분을 차지하는 카테고리 리더 영역
③ Inphi 인수 클로징 분기(2021) 런레이트 약 43억 달러 → 2026년 120억 달러로 약 3배, 내년 3.5~4배
④ OpEx는 매출 증가율의 약 절반 수준으로 관리해 영업레버리지 내재화
⑤ 선단노드 1차 테이프아웃 실리콘 90% 이상 양산 연결, Time to Market 기여
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3. 업황 · 수요/공급 · 전망
① FY27→FY28 상향의 상당분은 수요 개선(CapEx 상향)과 공급 완화가 함께 작용. 상향분 대부분은 인터커넥트·스위칭·스토리지, 일부는 커스텀
② 지난 1년간 공급 50% 단계적 확대. TSMC 단일소스 외 기판·후공정 장기계약, CapEx·선급금 확대. 일부 기판 캐파는 5년 전 시작 없이는 10년말까지 확보 불가
③ LPS(부지·전력·건물)·규제 인허가·사회적 반발은 제약이나 수요 억제 요인은 아니며, 오히려 업계 과잉공급 방지 측면
④ AI 인프라 구축은 지속성·장기 계획 사이클. 800G 강세 지속, 1.6T 동반
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4. 제품 · 전략 · 투자
① 스케일업: 스위칭(Teralynx)+업계 최고 옵틱스 통합 판매, 그린필드 시장. ESUN·UALink·NVLink 다표준 투자, 공통 SerDes 활용
② Teralynx 매출 약 1.5억 달러 → 10억 달러+ 궤도, 향후 더 빠른 성장
③ 옵틱스: NPO 5년 이상 개발(OFC 3년 연속 시연), 2025.12 Celestial AI 인수로 CPO 통합. 브로드밴드아날로그+NPO+CPO 합산 올해 약 0 → 내년 3억 달러 이상(직전 "0~3억"에서 상향). NPO·CPO 공존, 2028~2029 CPO 본격 램프
④ DCI: 1.6T용 2nm DSP 최초 발표, 실리콘포토닉스 15억 디바이스-시간 신뢰성 데이터. Scale Across 확산 시 시장규모 2~5배 추정. 세대전환 시 ASP·포트수·옵틱스 부착률 상승
⑤ NVLink Fusion: NVIDIA와 상호보완적 파트너십, DSP·옵틱스·AI RAN 포함 광범위. 고객 선택 지원 위해 다표준 병행
⑥ Google: XPU-attach 관계(NIC·CXL·스토리지컨트롤러·니어메모리컴퓨트·AI가속), 8-K 워런트 부속. 커스텀은 원트릭 아닌 다각화 사업
⑦ 자본배분 우선순위 ①성장(유기+볼트온) ②강건한 재무상태표 ③초과현금 배당·자사주 환원
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5. Q&A 핵심
① 커스텀 매출총이익률 관리
Q. XPU 커스텀은 고객과 IP를 공유해 GPM이 낮은데, 구조적 하한선이나 포기하는 소켓이 있는지, 마진 기준 포트폴리오 최적화는?
A. 커스텀 램프로 GPM은 점진적 소폭 하락. XPU-attach는 반커스텀으로 마진 프로파일 상이. 커스텀은 NRE·개발비를 고객이 부담해 R&D 상계(Contra) 처리, GPM 낮아도 전사 수준 OM 확보. 최근 분기 OM +180bp, 내년 GPM 대체로 보합 관리하며 OM은 38~40% 하단→상단
② Google 딜 매출 시점
Q. Google과 체결한 워런트 부속 딜에서 매출은 언제 유입되기 시작하나?
A. XPU-attach 관계로 1년 전 언급 제품군 전부 포괄. 최대 성과 기준 잠재규모 상당. 애널리스트데이에서 결과 범위 제시 예정
③ 공급 확대 프로세스
Q. FY27·FY28 상향 중 수요 상방과 공급 완화 비중은? 요즘 추가 공급 확보 과정은?
A. 수요환경 확실히 개선, CapEx 상향·신제품 채택 강세. 공급업체는 경영진·최종시장·로드맵 신뢰가 관건이며 5년 일관된 스토리로 심층 파트너십·선급금 확보
④ NVIDIA와의 긴장관계
Q. NVLink Fusion 파트너이자 투자대상인 NVIDIA 생태계 지원과 자체 XPU·네트워킹 수주 확대 간 긴장은?
A. 긴장 아닌 반대. NVLink는 최다 채택 스케일업 인터페이스로 확산 기여, 동시에 ESUN·UALink·자체 스위칭 등 다수 승부처 확보. 선택은 고객
⑤ FY29 이후 성장축
Q. 현 XPU·XPU-attach 물결 성숙 후 다음 수십억 달러 카테고리는?
A. 최대는 스케일업(실리콘 스위칭+옵틱스 attach). 옵틱스 부착이 스위치 ASP 수준까지 도달 가능. 기존 DCI·스케일아웃도 3.2T 전환·부착률 상승으로 지속 성장