2026.09.08 / 대신증권 류형근
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업종의견 Overweight(비중확대, 유지)
Top picks: 삼성전자(005930) Buy 목표주가 560,000원 / SK하이닉스(000660) Buy 목표주가 3,200,000원
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1. 핵심 한 줄
① 사이클 강세 증거가 재확인됐고, 공급 부족 강도는 2027년에 추가 확대될 전망
② 환율 하락에 따른 실적 하향 우려가 있으나, DRAM 수율·HBM4 등 수익성 개선 요소도 구체화
③ Risk 대비 Return이 우세한 구간 — 삼성전자·SK하이닉스 목표주가와 매수의견 유지
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2. 2027년 공급 부족 심화 증거 재확인
① 넘쳐나는 수요: 일부 고객이 2028년 HBM 수요로 400억 Gb 이상 제시 — 단일 고객 수요가 2026년 글로벌 HBM 출하량(366억 Gb 추정)을 상회
② 장기계약(LTA) 협상에서 계약 기간을 5년 이상으로 확대 요청하는 고객도 등장. Macro Risk 완화 국면에서 수요 강세 시그널이 재차 부각될 가능성
③ 낮아진 생산 상한선: Fab·제품 변화를 반영 시 2027년 글로벌 DRAM 생산은 전년대비 20% 초반 상승 수준으로 제한
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3. 환율 하락에도 불구하고
① 3Q26 환율 가정 하향(기존 1,450원 → 신규 1,350원) 반영으로 3Q26 영업이익 전망 하향: 삼성전자 105.5조원(기존 110조원), SK하이닉스 74.7조원(기존 77조원)
② 다만 환율 하락 폭 대비 영업이익 하락 폭은 제한적 — 삼성전자는 DRAM 수율 개선, SK하이닉스는 HBM4 출하 본격화 기반 DRAM ASP 상승이 방어
③ 장기계약은 가격 하한선(Floor)에 도달해도 60% 이상 GPM 확보 가능한 구조로, Prepayment 20~30% 수취
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4. 종목 코멘트
① 삼성전자(Buy, 목표주가 560,000원 유지): DRAM 1c 수율이 현재 80%까지 개선된 것으로 추정. 원가 절감 본격 기여 국면 진입, 수율 개선으로 HBM4 외 범용 제품 대응 여력도 확보
② SK하이닉스(Buy, 목표주가 3,200,000원 유지): HBM4 출하 본격화로 경쟁사와의 DRAM ASP 격차 축소 전망. HBM4 제품 인증 노이즈는 소수 물량에 한정된 이슈에 불과
③ 기업가치 제고 노력이 영업부문과 비영업부문(주주환원) 모두에서 강화될 것
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5. 한 줄 요약
공급 부족 심화 증거와 수익성 개선 요소가 환율 하락 우려를 상쇄하는, Risk 대비 Return이 우세한 구간으로 판단한다.
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