2026.09.07 / 더퍼블릭 김영일 기자
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1. 핵심 한 줄
① 내년 메모리 반도체 시장이 역사상 가장 공급이 부족한 환경이 전개될 것이라는 전망이 나왔다.
② KB증권은 7일 하이퍼스케일러들의 내년 인공지능 인프라 투자 규모가 올해 대비 60% 증가한 1조3,000억달러로 급격히 상향 조정되고 있다고 진단했다.
③ 이에 따라 저평가 상태인 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 재평가될 것이라는 분석이다.
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2. AI가 돈을 벌기 시작했다는 진단
① 김동원 KB증권 리서치본부장은 투자 상향의 배경으로 AI 수익 모델의 구체화를 들었다.
② 그는 AI가 클라우드 AI 서비스와 토큰 과금, 에이전틱 AI, 모델 호스팅 등 직접적인 신규 매출처로 부상하며 수익 모델이 구체화되는 단계에 본격 진입했기 때문이라고 평가했다.
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3. 투자에서 메모리가 차지하는 비중
① AI 인프라 투자에서 메모리 반도체가 차지하는 비중은 2025년 14%에서 2026년 40%, 2027년 57%로 2년 만에 4배 증가할 것이라는 게 KB증권의 예상이다.
② 김 본부장은 시장조사기관 트렌드포스가 2027년 이 비중을 68%로, 2년 만에 5배 급증할 것으로 전망하고 있다고 전했다.
③ 그는 이유로 HBM4의 메모리 용량이 증가한 가운데 중앙처리장치 서버 D램과 추론용 엔터프라이즈 SSD 증가가 동시에 발생하고 있다는 점을 들었다.
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4. 재고가 10일 아래로 내려갔다
① 김 본부장은 내년 메모리 시장에 역사상 가장 타이트한 공급 환경이 전개될 것으로 전망했다.
② 3분기 현재 삼성전자와 SK하이닉스의 메모리 재고는 10일 미만까지 낮아진 상황이라고 밝혔다.
③ 단순한 수요 회복 국면을 넘어 공급 가능한 물량 자체가 절대적으로 부족해질 가능성이 높다는 진단이다.
④ 그는 내년에는 실제 판매 가능한 메모리 물량의 고갈 가능성까지 현실화될 수 있다고 내다봤다.
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5. 공급 부족을 만드는 세 가지
① 첫째, 내년 AI 인프라 투자 규모가 급격히 상향 조정되며 AI 서버가 HBM을 비롯한 서버 DDR5와 기업용 SSD 수요를 동시에 흡수한다.
② 둘째, D램과 낸드플래시의 비트 수요가 공급을 10%포인트 이상 초과하며 역사적 품귀 현상을 나타낸다.
③ 셋째, HBM4 웨이퍼 한 장이 범용 D램 웨이퍼 세 장에 해당하는 생산능력을 차지한다. HBM4 생산 확대가 범용 D램 캐파를 잠식하는 효과로 이어진다는 것이다.
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6. 저평가 진단
① 김 본부장은 최근 3개월간 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 고점 대비 38% 하락하며 2027년 실적 기준 주가수익비율 3배 수준을 기록하고 있다고 밝혔다. 리포트 작성 시점 기준이다.
② 그는 두 회사가 향후 3년간 역대 최대 실적 경신과 대규모 주주환원 정책 지속이 예상돼, 극단적 저평가에서 강력한 재평가가 시작될 것으로 기대된다고 평가했다.
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7. 한 줄 요약
더퍼블릭은 KB증권 김동원 리서치본부장이 7일 하이퍼스케일러의 내년 AI 인프라 투자가 올해보다 60% 늘어난 1조3,000억달러로 상향되고 있으며, 내년 메모리 시장에 역사상 가장 타이트한 공급 환경이 전개될 것으로 전망했다고 보도했다. 3분기 현재 삼성전자와 SK하이닉스의 메모리 재고는 10일 미만이며, HBM4 웨이퍼 한 장이 범용 D램 세 장분의 생산능력을 차지해 범용 D램 캐파를 잠식하는 구조가 공급 부족을 키운다는 분석이다. AI 인프라 투자에서 메모리가 차지하는 비중은 2025년 14%에서 2027년 57%로 늘어날 것으로 예상됐다.
https://www.thepublic.kr/news/articleView.html?idxno=317816
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