2026 / 메리츠증권 양승수 (전기전자/IT부품)
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1. 핵심 한 줄
① Nanya PCB의 하한가를 계기로 기판주 전반이 동반 약세
② 하한가 배경은 4Q26 BT 기판 추가 가격 인상 계획 부재와 브로드컴의 FY2027 싱가포르 기판 공장 가동 계획 공개
③ 다만 기판 업종 전반의 부정적 시그널로 확대해석할 필요는 크지 않다는 판단
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2. Nanya PCB 하한가 배경·해석
① 회사가 4Q26 BT 기판의 추가 가격 인상 계획이 없다고 언급
② 주요 고객사 브로드컴이 공급 병목 해소를 위해 FY2027부터 싱가포르 기판 공장 가동 계획 공개
③ BT 계열 기판은 업체별 응용처·고객 구성이 상이해 고객별 가격 인상 수용도 차이가 큼
④ Nanya PCB는 상반기~3분기 적극적 가격 인상을 단행한 반면 다른 업체들은 인상 폭이 제한적이라 판가 격차 축소만으로도 추가 상승 여력 충분
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3. ABF 기판·JV 영향
① Nanya PCB도 ABF 기판은 T-glass 등 원재료 공급 부족을 근거로 추가 가격 인상 가능성을 적극 강조
② 금일 주가 반응과 달리 ABF 기판 업체에 대해 업황 둔화·판가 상승 사이클 종료로 해석하기 어려움
③ 브로드컴-TOPPAN JV 총 투자규모는 추가 증설 포함 약 1조원 수준이나 생산설비뿐 아니라 R&D 투자도 포함돼 신규 CAPA로 단순 환산 무리
④ 기존 업체들의 고객사 선수금 기반 증설도 변화 없이 예정대로 진행 중
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4. 결론
① 브로드컴-TOPPAN JV는 중장기 공급망 다변화 차원의 투자로 보는 것이 적절
② 단기적으로 기존 ABF 기판 업체들의 수급·판가 환경에 미치는 영향은 제한적
③ BT 기판은 업체별 판가 격차 축소(키 맞추기)만으로도 추가 상승 여력 존재
④ ABF 기판은 원재료 부족으로 판가 인상 여력 유지
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5. 한 줄 요약
메리츠증권 양승수는 Nanya PCB가 4Q26 BT 기판 추가 인상 계획 부재와 브로드컴의 싱가포르 공장 가동 계획으로 하한가를 기록하며 기판주가 동반 약세를 보였으나, 이를 업종 전반의 부정적 시그널로 확대해석할 필요는 크지 않다고 판단했다.
BT 기판은 업체별 가격 인상 수용도가 달라 후발 업체들의 키 맞추기 상승 여력이 남아 있고 ABF 기판은 T-glass 등 원재료 부족으로 판가 인상 여력이 유지되며, 앞서 정리한 CCL·기판 판가 인상·유리기판 흐름과 맞물려 브로드컴-TOPPAN JV(약 1조원)도 R&D 포함 중장기 공급망 다변화 투자라 단기 영향은 제한적이라고 분석했다.