브로드컴(AVGO) - AI 반도체 $16.7B로 사상 최고, FY27~28 매출 2년 연속 두 배 로드맵 제시
2026.09.02 발표 / Q3 FY2026
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매출 $29.6B (+86% YoY) · Non-GAAP EPS $3.32 (+96% YoY) — 컨센 대비 매출·EPS 동반 BEAT
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1. 핵심 한 줄
① AI 반도체 매출 $16.7B(+221% YoY/+54% QoQ), 전체 매출의 56%(2Q 49%→3Q 56%)
② 영업이익 $20.1B(+92% YoY), OPM 67.9%(+240bps YoY) 사상 최고 — GPM 하락에도 영업 레버리지로 이익률 상승
③ FY27 AI 매출 ~$115B, FY28 ~$230B 로드맵 제시(각 2년 연속 2배), FY26~28 6대 고객 대상 누적 AI $350B 출하 계획
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2. 실적 vs 컨센
① 매출 $29.6B — 컨센 ~$29.36B 대비 +0.7% BEAT, +86% YoY
② Non-GAAP EPS $3.32 — 컨센 ~$3.24 대비 +2.5% BEAT, +96% YoY
③ 연결 GPM 75%(-210bps QoQ) — 가이던스 74% 상회, AI 반도체 비중 확대로 QoQ 하락
④ 반도체솔루션 매출 $20.8B(+127% YoY), GPM ~76%, OPM 61%(+440bps YoY)
⑤ 인프라SW 매출 $8.8B(+29% YoY), GPM 94%, OPM ~84%(+650bps YoY)
⑥ FCF $13.7B(매출의 46%) 사상 최대 / 현금 $24B / 재고 $4.5B / 배당 $3.1B($0.65/주) / 장기부채 $5.6B 상환
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3. 가이던스
① Q4 FY26 연결 매출 $34.8B(+93% YoY), 반도체 ~$26.1B(+136% YoY), AI 반도체 $21.7B(+236% YoY/+30% QoQ)
② 인프라SW ~$8.7B(+24~25% YoY)
③ Q4 GPM ~73%(전년 78%→하락, AI 비중·메모리 함량 상승 반영), OPM ~66%(전년 유사 — 영업 레버리지로 상쇄)
④ FY26 AI 매출 $58B(+186% YoY) / Q4 세율 ~16% / 희석주식수 ~49.4억주 / Capex $1.4B(전분기 $532M)
⑤ FY28 EPS $30 초과 목표 유지 — FY27/28 AI 로드맵은 분기별 업데이트 없이 성장 궤적 제시용
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4. 업황 · 전망
① 수요가 공급 전망($115B/$230B) 초과 — 경영진은 부지·전력·건물외피(shell) 가용성 감안해 보수적 가이드
② FY26~28 6대 고객 대상 30GW 규모 언급, 단 회계연도 내 전량 배치 전제 아님 — 출하 가능분 기준
③ 공급 병목 해소 위해 FY27 싱가포르 기판(substrate) 팹 양산 개시, 미국·싱가포르 인듐인화물 레이저 CapEx 전년비 3배 증설
④ 기가와트당 매출 $20~30B 유지 전망 — 세대별 ASP 상승분을 칩당 전력 증가(GW당 칩 수 감소)가 상쇄
⑤ Tomahawk 6(100G/200G per lane) 역대 최속 램프, Tomahawk Ultra(200Tbps) 스케일업 채택 FY27 개시
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5. 경영진 코멘트
① Ironwood(TPU v7) 구글·Anthropic 대량 공급, TPU v8 구글향 양산 출하 개시 — Vera Rubin GPU 대비 동등 이상 성능 주장
② OpenAI향 1세대 Jalapeno 출하, 추론 워크로드에서 Grace Blackwell GPU 상회 성능·GPU 대비 절반 이하 비용 주장
③ 고객별 배치: Anthropic FY26 1GW→FY27 +5GW→FY28 +10GW(FY27 최대 XPU 고객), OpenAI FY27 1.3GW 계획대로·5GW+ 가시성
④ 메타 MDI Express 3세대 공급 FY27말까지, FY28 3GW 전망
⑤ Apollo·Blackstone과 AI SPV 플랫폼 — 2028년말까지 20GW+ 컴퓨트 인프라, Anthropic 1GW용 첫 $3.5B 트랜치 마감
⑥ 프런티어 랩(OpenAI·Anthropic)이 자체 데이터센터 운영 하이퍼스케일러로 전환 중, SPV로 CAPEX-현금흐름 격차 지원
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6. Q&A 핵심
① 공급 여력·병목
Q. 내년 사업 규모가 두 배로 늘고 수요는 그보다 더 높다고 했는데, 공급 측 병목과 그 수치를 더 높일 수 있는 변수는?
A. 출하는 더 가능하나 칩 출하 시점에 데이터센터 배치가 맞물리는지가 관건 — $115B는 확보 공급 기준 보수적 수치, 여건 개선 시 상향
② 싱가포르 기판 투입
Q. 기판·인터포저 관점에서 싱가포르 생산능력을 쓰기로 한 배경과 공급 구상에서의 위치는?
A. FY27부터 싱가포르 팹 기판 양산 본격 투입 — 공급 병목 핵심을 해소. Anthropic 10GW는 Anthropic 단독 수치
③ Tomahawk 채택 현황
Q. Tomahawk 6를 쓰는 프런티어 XPU 고객은 몇 곳이며, Tomahawk Ultra 스케일업 채택은?
A. TH6 100G/200G 두 버전 거의 전 환경 배포, 모든 AI 하이퍼스케일러 채택 — 자사 XPU 미사용처도 사용. TH Ultra 이번 분기부터 스케일업 배치 시작
④ GW 수량·기가와트당 매출
Q. FY27~28 GW 수치를 합산해도 되며, 그 경우 기가와트당 매출이 $11~12B로 계산되는데(경쟁사 시사 $40) 적정 수준과 세대별 추세는?
A. GW 합산 가능하나 회계연도 내 전량 배치는 아님. GW당 콘텐츠 $20~30B 유지, FY26~28 누적 $350B 출하 기준
⑤ 마진·고객 배분
Q1. FY27~28 XPU 믹스·메모리 비용 상승 감안 시 GPM 영향은?
Q2. 구글도 공급 제약을 말하는데 프런티어 랩이 왜 브로드컴에 물량을 배정하며, CSP가 실리콘 선택을 좌우하지 않나?
A. GPM은 믹스로 희석되나 영업 레버리지로 OPM은 유지. 6대 고객 중 4곳은 자체 조달, 2곳(OpenAI·Anthropic)만 SPV 지원 — 이들이 자체 DC 운영 하이퍼스케일러화
⑥ 오프밸런스 리스크
Q. 백스톱 계약의 대차대조표 외 최대 익스포저와 잔존가치 보증 위험을 구체화해줄 수 있나?
A. 오늘 신규 공시 없음 — 기존 실행분(1차 트랜치 최대 익스포저) 유효. 모든 전략적 자금조달은 건별·맞춤 조건 평가
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