2026.09.02 / 화얼제젠원(華爾街見聞)
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1. 핵심 한 줄
① 델이 1일 미국 증시 마감 후 7월 31일로 끝난 2027회계연도 2분기 실적을 발표했다.
② 분기 매출과 주당순이익 모두 사상 최고를 기록하며 시장 예상을 웃돌았다.
③ 회사는 연간 매출 가이던스를 250억달러 올려 1,920억달러로 상향했다.
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2. 2분기 실적
① 매출은 469억7천만달러로 전년 동기 대비 57.8% 늘었다.
② 비GAAP 기준 주당순이익은 7.04달러로, 전년 동기 2.32달러에서 203% 증가했다.
③ 인프라솔루션그룹 매출은 317억8천만달러로 89.2% 늘어 분기 최대를 기록했고, 영업이익률은 15%로 620bp 개선됐다.
④ 서버·네트워킹 매출은 269억3천만달러로 108.1% 증가했다. 이 가운데 AI 서버 매출이 164억달러, 전통 서버·네트워킹이 105억달러로 122% 늘었다.
⑤ 스토리지 매출은 48억5천만달러로 25.8% 증가했다. 클라이언트솔루션그룹은 150억3천만달러로 20.2% 늘었다.
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3. AI 수주잔고 950억달러
① 2분기 AI 서버 신규 수주는 609억달러로 사상 최대였다.
② 분기말 AI 서버 수주잔고는 950억달러로 역시 사상 최대다.
③ 제프 클라크 부회장 겸 최고운영책임자는 지난 12개월 동안 1,317억달러를 수주로 전환했다고 밝혔다.
④ AI 팩토리 고객사는 6,500곳을 넘었고, 이 가운데 3,300곳이 최근 3개 분기에 늘었다. 그 이전 3,200곳을 확보하는 데는 8개 분기가 걸렸다.
⑤ 클라크는 수요가 신흥 클라우드 사업자에서 국가 단위 고객과 전통 기업 고객으로 넓게 확산되고 있다고 말했다.
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4. 전통 서버가 AI보다 빨리 늘었다
① 전통 서버·네트워킹 성장률 122%는 AI 컴퓨팅 부문 증가율을 웃돌았다.
② 클라크는 성장 요인으로 데이터센터 현대화, 후양자암호 등 보안·복원력 요건 강화, 에이전트형 AI 워크로드의 CPU 수요 증가 세 가지를 들었다.
③ 설치 기반에는 아직 14세대 이하 서버가 120만대 남아 있다. 다음달 출하하는 18세대 서버는 구형 12~14대를 1대로 통합할 수 있다.
④ 클라크는 코어 수와 D램 용량이 큰 서버 구성 단가가 이전 분기보다 높아졌다며, 성장에 가격 상승 요인이 포함돼 있다고 인정했다. 다만 기저 수요는 실재한다고 덧붙였다.
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5. 공급 병목
① 클라크는 제약 요인이 여전하다며 DRAM, DRAM, DRAM이고 그다음이 NAND, NAND, NAND라고 말했다.
② CPU는 산발적 부족이 있고 하드디스크도 부족하다고 밝혔다.
③ 선단공정을 거치는 제품 전반이 공정 능력 부족에 직면해 있다.
④ 성숙공정에서 생산하는 모스펫과 전력 IC, 마이크로컨트롤러, 드라이버 IC도 부족하다. ABF 기판과 TG 프리프레그, 광학부품도 공급이 빠듯하다.
⑤ 그는 냉각분배장치와 전력 랙을 만들기 위해 AI 공급망이 한계까지 가동되고 있다고 표현했다.
⑥ 연초 하반기 PC 시장 둔화를 예상해 가용 자재를 인프라 사업으로 미리 돌렸고, 이번 250억달러 상향은 그 결과라고 설명했다.
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6. 가이던스 상향
① 3분기 매출 가이던스 중간값은 490억달러로 약 80% 증가다. AI 서버 매출은 190억달러, 희석 비GAAP 주당순이익은 6.50달러를 제시했다.
② 연간 매출 중간값은 1,920억달러로 약 70% 증가, 희석 비GAAP 주당순이익은 25.50달러로 약 150% 증가다.
③ 연간 AI 서버 매출은 3배 늘어난 740억달러를 전망했다. 전통 서버는 100%를 소폭 웃도는 증가, 스토리지는 15% 안팎 증가를 제시했다.
④ 연간 운영비 비율은 매출의 약 8%로, 회사 42년 역사상 최저 수준이다.
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7. 2030년 전망과 시장의 이견
① 클라크는 2030년까지 추론이 만드는 토큰 수요가 87배 늘고 훈련 수요는 5배 늘어날 것으로 봤다.
② 기업 에이전트 워크로드가 2028년 단일 최대 워크로드가 될 것으로 전망했다.
③ 2030년에는 AI가 전체 데이터센터 수요의 75%를 차지하고 같은 기간 200기가와트의 전력 수요가 추가될 것이라고 말했다. 이 중 약 절반이 델의 핵심 시장인 신흥 클라우드와 국가 단위, 기업 고객에 있다고 봤다.
④ 그는 이 기간 델 앞에 놓인 시장 기회가 1조달러를 넘는다고 밝혔다.
⑤ 화얼제젠원은 지금부터 2030년까지 약 4년뿐인 점을 들어, 데이터센터 AI 침투율 75%라는 전망이 AI 강세론자에게도 지나치게 낙관적으로 보인다고 지적했다. 또 AI 연산 인프라 과잉과 전력·변압기 부족을 반복해 경고해온 일론 머스크 테슬라 최고경영자의 시각과 대비된다고 짚었다.
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8. 한 줄 요약
화얼제젠원은 델이 2027회계연도 2분기에 매출 469억7천만달러, 주당순이익 7.04달러로 사상 최대 실적을 냈고 AI 서버 수주잔고가 950억달러에 이르렀다고 보도했다. 제프 클라크 최고운영책임자는 공급 제약 1순위로 DRAM을 세 번 반복해 지목했고 NAND가 그다음이라고 밝혔다. 델은 연간 매출 가이던스를 250억달러 올려 1,920억달러로 제시했다.
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